昨日（6月21日）晚间，青岛日辰食品股份有限公司（下称“日辰股份”）先后发布2022年股票期权激励计划（草案）和更正等多份公告，最终确定拟向公司7名高级管理人员和64名中层管理人员及核心骨干人员授予200万份股票期权激励计划，约占公司股本总额的比例为2.03%。其中，高级管理人员共70万份，其余人员共130万份。
随着激励计划的出台，日辰股份未来业绩目标也随之出炉：即定比2021年的业绩，日辰股份2023年至2025年的营业收入增长率或归母净利润增长率不低于69%、119%和185.61%，对应年化复合增速仍为30%。本次激励计划的触发目标为定比2021年，2023-2025年营业收入增长率或归母净利润增长率分别不低于51.75%、89.25%和139.21%，即年化复合增长约为24.36%。
日辰股份2021年财报截图而根据日辰股份2021年财报显示，公司全年实现销售收入3.39亿元，同比增长28.57%，实现归属于上市公司股东的净利润8128.79万元，同比增长0.05%。但公司的扣非净利润只有6893.97万元，同比下跌10.11%。
日辰股份2021年财报截图众所周知，2021年对于整个调味品行业而言都是充满极大挑战的一年，而随着行业的回暖和恢复，日辰股份的目标还是有较大概率能够实现的。只不过在这一过程中，还是充满不少挑战。
01
日辰股份业务模式浅析
据公开资料显示，日辰股份自成立以来始终致力于复合调味料的定制、研发、生产与销售，主要面向食品加工企业和餐饮企业，为其提供复合调味料解决方案。公司于2019年8月28日在上交所上市，主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂三大类，千余个品种。
除食品加工和餐饮类客户之外，公司还拥有“味之物语”自有品牌，在商超、电商等终端消费市场进行布局。
公司是国内主要的为食品加工企业和餐饮企业提供复合调味料解决方案的供应商之一，客户群体主要为食品加工企业及连锁餐饮企业。
图片来源：日辰股份官网其中，食品加工渠道主要为肉类、海鲜、蔬菜等预制食品加工企业提供酱汁、裹粉、裹浆等复合调味料。客户包括以圣农发展为代表的南方出口型肉制品加工企业和以龙大肉食、正大食品、诸城外贸集团、青岛九联、春雪食品等客户为代表的北方食品加工企业。
而在连锁餐饮渠道主要为国内连锁餐饮企业提供复合调味料定制服务，其客户包括呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷等一批国内优质连锁餐饮企业战略客户。
此外，日辰股份旗下自有品牌“味之物语”还在2021年正式开拓以长三角为中心的华东市场。
而在2021年，日辰股份餐饮企业客户实现收入1.46亿元，同比增长32.67%，收入占比为43.28%，主要增长来源于上半年，下半年受疫情影响增长放缓；食品加工企业客户实现收入1.44亿元，同比增长22.1%，收入占比42.45%，增长较为平稳；品牌定制业务实现收入3828.6万元，同比增长47.87%，收入占比为11.31%。
图片来源：公司公告?安信证券研究中心从产品来看，报告期内酱汁类调味料实现营收2.5亿元，同比增加29.09%；粉体类调味料实现营收8246.22万元，同比增加28.29%；食品添加剂实现营收548.96万元，同比增加11.6%。
图片来源：日辰股份官网对于2021年业绩表现，日辰股份在财报中表示，受新冠肺炎疫情影响，公司主要销售渠道之一的餐饮业务全年呈现出前高后低的走势；另一方面，疫情等因素导致原材料价格上涨，影响了全年业绩表现。同时，由于公司薪酬体系改革、销售队伍的扩大、上线SAP软件等因素，导致公司管理费用和销售费用大幅增加，致使2021年公司净利润与去年同期基本持平，落后于收入的增长速度。
02
面临的多重挑战
通过日辰股份的业务模式不难发现，要实现股权激励中的既定目标，公司无论在行业、产品品类、销售渠道还是客户群体层面，都要面临多重挑战。
图片来源：日辰股份官网首先从行业来说，日辰股份虽然身处复合调味品这一朝阳赛道，但随着入局者越来越多，整个行业的竞争态势已经日趋白热化，比如日辰股份在餐饮企业和零售领域主要竞争对手就包括海天味业、安记食品、颐海国际控股、天味食品等诸多行业巨头。而在食品企业中的竞争对手也实力不俗，比如新日清制粉食品公司、上海宝立食品科技公司等。
而从整体规模上来说，日辰股份年营收不足5亿元的规模在整个调味品领域都算不上大，因此，要越来越激烈的市场竞争中实现既定目标，既是机遇也是挑战。一方面，由于基数较低，增长目标实现起来也更容易；但另一方面，企业规模偏小，在整个规模化发展过程中并不占优。
从客户体系来说，餐饮客户的收入来源占到日辰股份整体营收接近一半，因此，餐饮行业的发展表现也从某种程度上来说决定了日辰股份的整体业绩表现。而根据国家统计局公布数据，今年1-5月份，全国餐饮行业实现收入16274亿元，下降8.5%。其中，5月份，餐饮收入3012亿元，下降21.1%。
面对这种餐饮行业整体下滑的局面，日辰股份的肉制品加工客户也会受到较大的影响，更为关键的是，这种态势不仅充满了不确定性，而且也并非哪个企业能够单方面扭转的。
而在客户群体中，2021年，日辰股份前五大客户为企业贡献了年度销售总额的48.96%，换而言之，日辰股份当前对大客户的依赖还是相当高的，若失去某个大客户，对公司整体业绩的影响不言而喻。
虽然日辰股份在去年5月和合作多年的大客户呷哺呷哺(中国)食品有限公司(“呷哺呷哺”)签署了《关于日辰食品(天津)有限公司发起设立之合作合同》，共同出资设立日辰食品(天津)有限公司(“合资公司”)，合资公司将生产火锅底料及蘸料等复合调味料，进一步绑定了和大客户之间的合作关系。但在2021年，呷哺呷哺虽然实现收入61.47亿元，同比增加12.69%，但归属股东净亏损2.93亿元，录得其他净亏损2.06亿港元。
图片来源：日辰股份官网显然，在餐饮连锁化不断加快的大趋势下，日辰股份亟待加快餐饮客户的开发力度，而在这一过程中，日辰股份所要面临的竞争对手并不少。一方面，不少大型餐饮客户开始布局自由中央厨房业务，从而减少对供应商的依赖；另一方面，越来越多的餐饮定制型企业开始崭露头角，进一步与日辰股份形成分庭抗礼之势，比如重庆的聚慧、四川的新雅轩等等。
而相比餐饮和工业客户，日辰股份在直面C端用户层面并没有掀起太大的波澜，且其经销商数量截止2021年度，仅有63家，面对广袤的国内市场，显然还有很大的提升空间。
不过整体上看，日辰股份优势还是较为明显的，因此，不少券商还是给予了该企业较高的评价。其中，华鑫证券6月22日发布研报，维持日辰股份推荐评级。华鑫证券预测，日辰股份2022年归母净利润1.08亿元，同比增长32.86%。
此外，信达证券也在研报中称，餐饮渠道受疫情冲击较大、同时公司面临成本端的压力，短期业绩增长乏力。若此次疫情得到控制，我们预计下半年公司业绩环比将会明显改善。未来餐饮连锁化率加速提升，且餐饮企业对上游优质复合调味料供应商的需求增加，这将驱动公司持续快速成长，因此维持日辰股份买入评级。
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