中触媒：环保政策利好核心业务，技术储备增强发展纵深|分子筛_新浪财经

公司是催化剂领域的精品企业，2021年被评为“专精特新小巨人”。目前公司移动源脱硝分子筛产品是巴斯夫亚洲地区独家供应商。公司技术储备深厚，产品储备繁多，我们认为随着公司催化剂产品逐步放量，未来将有望成长为国内催化剂龙头企业。首次推荐给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　公司是国内催化剂行业领军企业，业绩迅猛增长。公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，其中特种分子筛及催化剂为公司的主要收入来源。近年来，公司收入规模持续扩大，归母净利润增速迅猛，盈利能力始终保持较高水平。

　　国六标准利好移动源脱硝分子筛产品，巴斯夫是公司环保领域主要客户。公司环保产品主要应用于尾气脱硝环节，主要产品是移动源脱硝分子筛。当前，我国已全面进入国六标准阶段，未来不能达到国六排放标准的柴油车将逐步退出市场，该部分市场空间将由满足国六排放标准的柴油车承接，移动源尾气脱硝领域市场空间巨大。公司的移动源脱硝分子筛产品主要客户涵盖巴斯夫、喜星等国际大型化工集团，并且已与巴斯夫建立深度合作关系，自2017年与巴斯夫合作开始，公司向巴斯夫的销售额逐年增长，营收占比不断提高。

　　能源化工及精细化用领域下游产品需求旺盛，成长空间大。公司在能源化工及精细化工领域产品产业链完整，下游产品需求旺盛，符合工业发展需求。公司具有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，能够为客户提供配套技术与工艺服务。

　　技术储备充足，较同行业可比公司具有显著优势。公司研发能力强，重视技术创新，对已形成销售的生产项目仍持续进行研发投入，以改善产品质量并降低生产成本，也积极进行战略研发部署，拓展分子筛在其他领域的运用，也在研发性能更优异的新一代催化产品。利用现有技术和客户优势，公司募投项目的实施将有力增强现有业务深度，延伸行业服务跨度。

　　首次推荐给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.08亿元、2.94亿元和4.23亿元，EPS分别为1.18元、1.67元和2.40元。当前股价对应PE分别为27.1倍、19.2倍和13.3倍，未来复合增速快，公司盈利能力强，首次推荐给予“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：客户集中风险、传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险、募投项目研发及实施不及预期的风险。

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