炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
野马财经
2007年立项至今,整整十五年时间,中国商飞旗下“C919”终于圆满完成交付用户后的首次飞行试验,在商业化道路上迈出了关键性一步。
国产大飞机的从无到有、从图纸到实机背后,我国航空产业亦取得了长足发展。中航高科(600862.SH)、西部超导(688122.SH)、爱乐达(300696.SZ)、中航西飞(000768.SZ)、航发动力(600893.SH)、四川九洲(000801.SZ)等一大批A股上市公司参与其中。
而一家名为通达股份(002560.SZ)的企业,相关业务营收占比尚不足一成,却在消息公布时出现涨停。其在大飞机产业链中到底扮演着何种角色,又能够分享到多少红利?
电缆公司跨界航空制造
通达股份原本是一家专业从事电线电缆生产制造的企业,前身为史万福、马红菊夫妻二人创立于1987年的“偃师通达电料厂”。
伴随着我国电网工程及高速铁路等项目的大规模建设,开始于地下室小作坊的通达股份,有着不错的发展速度,并在2011年正式登陆A股。时至今日,已经成长为行业龙头企业之一,产品广泛应用于特高压、军品等诸多重要领域。
只是,经历多年发展之后,国内电线电缆企业整体技术水平得到较大提升,市场竞争烈度加剧,且需求方为国家电网、南方电网、铁路总公司这些大型客户,产品价格日趋透明,利润空间有限。与此同时,行业上游铜、铝等原材料供应商亦以大型企业居多,话语权较强。
再加上近年来这些金属原料价格本处在震荡上涨通道中,利润被进一步压低。通达股份原董秘曾在2018年介绍,公司电线电缆业务净利润率仅在5%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220522/761/w608h153/20220522/b091-3b1a951c3f2941012f43780547f3909b.png)
上图信息整理自通达股份历年年报
从上图可以看到,近十年来,通达股份电线电缆业务收入基本呈现上升态势,但毛利率波动较大,数次出现大幅下滑。
特别是2021年以来,随着新能源产业的快速发展,以及全球碳中和背景下产能的受限,铜、铝价格被进一步推高。受此影响,通达股份营收同比增长22.13%的情况下,扣非净利润同比大跌77.8%,全年实现营业收入23.54亿元,实现扣非净利润0.18亿元。
基于如此背景,转型早早提上了通达股份的战略规划。
2016年3月25日,随着一纸公告发出,通达股份以2.9亿元,将成都航飞航空机械设备制造有限公司(下称“成都航飞”)100%股份收入囊中,正式跨界航空制造领域。
7年,1.45%到6.64%
成都航飞主要从事航空飞行器零部件开发制造,如飞机框、梁、肋、接头等结构件,并有部分精密医疗器械核心部件的制造能力。
成都航飞被收购时规模尚小,截至2015年末,净资产仅仅0.19亿元,总资产也只有0.37亿元。2015年全年实现营业收入0.26亿元,与通达股份同期12.9亿元的数据相比差距巨大,占比仅为1.45%。
不过,彼时的成都航飞,凭借钛合金数控加工及配套服务方面的优势,制造的产品已经广泛应用于多型歼击机、教练机、大型运输机、无人机、导弹等军用尖端设备。
收购完成后,通达股份凭借上市平台优势,于三年时间完成两次定增募资,力推成都航飞发展。
先是2018年,拟募资不超过5.5亿元,全部用以航空零部件制造基地建设项目。由于适逢A股市场整体下行区间,市场热情较低,该次定增最终仅募得资金8000万元。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220522/380/w932h248/20220522/c2c4-9f068d44309022640906c914cfcee06c.png)
上图截自通达股份相关公告
2020年,通达股份再抛预案,这次除了继续募集“航空零部件制造基地建设”所需资金外,增加了“航飞航空结构件研发生产”及“偿还银行借款”两个项目,合计募资不超过6亿元,最终成功完成募集。
近7亿元资金投入下,成都航飞的业绩出现了大幅增长。
2021年,通达股份医疗军工(来自于成都航飞)业务实现营业收入1.56亿元,与2015年相比增长了5倍,占总收入比重达到了6.64%。2022年一季度,该业务同比增幅98.35%,继续保持高速增长状态。
“军工+民用”,行业红利加速释放
成都航飞业绩增长的另一大背景,是我国航空产业步入高速发展期。
一方面,是军用飞机的加速列装。
出于保密等因素,各类涉军具体机型难以获得准确列装计划,但近年来,歼20、运20、AG600等新型战斗机、运输机、大型水陆两栖飞机的定型量产已不是秘密。
正如深交所走进上市公司(通达股份)活动上,中泰证券军工行业首席分析师陈鼎所分析的:根据相关规划,我国将于本世纪中叶(2050年)全面建成世界一流军队,而从目前来看,军队先进装备列装数量及占比都比较低。再加上国际局势下局部地区不确定性的存在,军工行业正迎来前所未有的发展机遇期。
另一方面,正是国产民用飞机商业化的不断落地。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220522/423/w978h245/20220522/fbb6-084bbf608cf6856ce6d5f7bc449b18ab.png)
上图截自中国东航相关公告
2022年5月11日,就在国产大飞机C919完成了交付用户后的首次飞行试验的前几日,中国东航(600115.SH)发布公告称,拟定增募集150亿元,用于补充流动资金及引进38架飞机,包括4架C919及24架ARJ21-700飞机。
ARJ21是中国商飞旗下国产中短程支线客机,2015年就已经将首架商用机交付给成都航空,截至目前,天骄航空、江西航空、中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、华夏航空(002928.SZ)均已引入该机型。
另据2022年1月发布的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》,我国将推动C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展。
三大要素折射企业竞争力
中短期受益于军用飞机,长期受益于国产民用飞机,我国航空制造业正步入全新的发展红利期。
值得注意的是,由于行业的特殊性,国企无疑会在该领域扮演着最核心的角色。
当然,航空制造产业链十分复杂,同样需要有实力的民营企业作为重要补充。2021年6月《关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知》的发布,正传达了军民融合不断迭代加速的信号。
对参与其中的民营企业来说,最基础的自然是技术实力。
截至目前,成都航飞拥有14项技术专利,其中飞机大型结构件六轴柔性加工、异形飞机结构件高精度车加工等6项技术较为核心。
其次在于质量管理水平。
航空飞行器零部件多采用来料加工模式,原材料成本很少,毛利较高,如通达股份该业务毛利率长期保持在50%以上。但对于生产环节的可靠性有着极高要求,任何一道工序的失误都有可能导致毛料全部报废,加工商则需要赔偿高昂的损失。
成都航飞工厂车间悬挂着“百忙千忙,没有质量都是白忙;千苦万苦,忽视质量只会更苦”的横幅,正是这一特性的生动写照。
野马财经研究组注意到,近年来成长迅速的成都航空,技术及质量管理水平均在业内保持领先,并藉此积累了中国商飞、中航成飞、中航西飞、中航贵飞,及中航国际转包的波音、空客等国内外知名客户。
梳理各份公告,通达股份明确表示参与了C919、ARJ21系列飞机相关产品生产,军用飞机方面,则表述为产品被广泛用于国内主战隐身和非隐身战斗机、大型运输机、大型水陆两栖飞机、教练机、无人机。
不过,爱乐达、利君股份等竞争对手,同样凭借着类似优势,产品广泛应用于波音、空客、C919等民用飞机,及多种型号先进军用飞机,且这两家公司有着更大的生产规模。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220522/773/w608h165/20220522/8b1b-71d0e80b454fb8a6dc5fccc188bb1b11.png)
上图信息整理自各上市公司财报
相比之下,成都航飞的设备优势,在同类民营企业中更加直观。
前文提及,收购成都航飞后,通达股份两次定增助力其发展。根据相关公告,成都航飞航空零部件制造基地一期项目已于2019年底完成验收,购置了德国DST智能柔性五轴加工设备、卧式/六轴数控加工中心等设备共计19台(套)。
其中,德国DST生产线,能够依托一个中央控制室控制,自带自动上下料系统,实现了智能化、标准化、无人化的特点,单个工作站的生产效率能较国内同等单体设备提升3至5倍。且到目前为止,通达股份是我国唯一一家拥有该设备的民营企业。
与此同时,公司上述项目二期正在推进中,预计2023年投产;新都区航飞航空结构件研发生产项目则会引入日本FMS柔性五轴加工设备等共计23台(套),预计于2022年建成投产。未来两年,成都航飞产能有望实现大幅增长。
不可否认的是,该生产线虽然给予了成都航飞较强的设备优势,却也反映出我国高端制造设备与国际领先水平的差距。当然,这已是另一个细分产业的难题与机遇。
“0元持股”背后的信心与争议
总体而言,虽然成都航飞业务占通达股份营业收入比重尚小,但有着较高的增长速度。
而技术、产品、市场等客观因素之外,通达股份的另一些动作同样备受投资人的关注。
2022年3月18日,通达股份抛出一份员工持股计划,拟授予8位员工合计120.8万股股票,以目前5元/股左右的股价计算,价值约为600万元。
计划抛出,却引起了投资者的争议,甚至在业绩说明会上直言“为啥?”
究其原因,在于以下多个细节。
其一,该方案股票授予价格为0元,无需持有人出资;其二,8位员工中,公司副董事长史家宝一人即拿走了41.64%的份额,史家宝同时是史万福、马红菊之子;其三,这次计划没有设置考核目标。换句话说,12个月锁定期满后,无论公司经营状况如何,持股人都能够获利。
3月23日,深交所也火速下发《关注函》,要求公司就这些情况进行说明,并询问“是否存在向特定对象输送利益的情形”。
在随后的回复中,通达股份给出了“行业竞争加剧,需要留住人才”、“锁定期内员工离职权益将被收回”、“史家宝作为副董事长,专注于提升公司的管理水平和文化凝聚力,并在公司运营及生产流程改进方面做出了重大和深入的贡献”等解释。
最重要的是,这份方案最终加上了业绩考核目标,要求2022年公司营业收入同比增长不低于50%才能生效,将公司发展与个人收益高度绑定的同时,也反映出管理层对于未来的信心。
实际上,已经过去的2022年一季度,通达股份实现营业收入10.25亿元,同比增幅150.44%;不过受电线电缆业务原材料成本高位横盘影响,扣非净利润仅为0.98亿元,同比下滑41.4%。
你如何评价7年前,通达股份跨界航空零部件制造领域的举措,又如何看待国产大飞机产业链未来发展前景?欢迎在文末留言。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/200/w500h500/20220216/303e-b2864e7bf4f7e5ecede113b90b5a53c9.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot01.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot02.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)