中国中车：疫情扰动业绩承压，一季度新签订单恢复|净利润_新浪财经

事件：

　　公司发布2022第一季度报告，22第一季度实现营收306.48亿元，同比-26.2%；实现归母净利润2.20亿元，同比-83.6%。营收、归母净利润低于预期。

　　投资要点：

　　营收、归母净利润低于预期，受疫情影响，铁路装备业务交付量减少。2022年第一季度实现营业收入306.48亿元，同比-26.2%；实现归母净利润2.20亿元，同比-83.6%。公司营收和归母净利润较上年同期有所下降，主要原因是铁路装备业务交付量减少所致。分业务看，铁路装备业务收入53.49亿元，同比-64.83%，营收占比17.45%，收入下降是由于动车组收入下降所致，其中机车业务收入25.17亿元、客车业务收入0.71亿元、动车组业务收入13.02亿元、货车业务收入14.59亿元；城轨与城市基础设施业务收入为111.08亿元，同比+19.73%，营收占比36.24%，主要是本期交付的城轨工程业务确认收入增加所致；新产业业务收入126.13亿元，同比-19.30%，营收占比41.16%，收入下降是由于风电产品收入减少所致；现代服务业务收入15.77亿元，同比+9.89%，营收占比5.15%，收入略有提升主要是由于本期物流收入增加所致。

　　利润率短期承压。1）毛利率：2022年一季度公司整体毛利率为20.61%，较上年下降0.62pct，我们分析认为主要受铁路装备交付量减少，规模效应下降导致单位生产成本增加，以及原材料成本上涨因素所致。2）期间费用率：2022年Q1公司四项费用率为18.35%，同比+2.16pct，四项费用合计56.2亿元，同比-16.4%。3）净利率：2022Q1公司净利率为0.72%，较上年下降2.5pct，主要是毛利率略有下滑，同时期间费用率增加导致。

　　新签订单同比增长。2022年1-3月，公司新签订单约522亿元（其中国际业务签约额约92亿元人民币），21年同期公司新签订单约381亿元（其中国际业务签约额约53亿元人民币），新签订单同比提升37%。对比2019-2021年一季度平均新签订单约512亿元，2022Q1有所恢复。

　　下调盈利预测，维持买入评级。考虑到原材料成本提升，疫情影响国铁集团招标，公司业绩受到影响等因素，下调2022年盈利预测，新增23-24年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为108.15/124.62/134.95亿元（原2022年归母净利润为164.64亿元），对应EPS分别为0.38/0.43/0.47元/股，当前股价5.05元（2022/4/29）对应22-24年PE分别为13X/12X/11X，考虑到公司新签订单同比增长，保障公司业绩维持增长，维持买入评级。

　　核心假设风险：海外订单不及预期；招标情况不及预期；宏观政策存在不确定性等。

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