中触媒股份：1Q22基本符合预期，新产品开拓成长空间|中触媒_新浪财经

业绩回顾

　　2021年和1Q22业绩符合我们预期

　　公司公布2021年业绩：收入5.61亿元，同比增长38.15%；归母净利润1.34亿元，对应每股盈利0.76元，同比增长45.55%，符合我们预期。公司业绩大幅增长主要是新增产能稳步释放，分子筛类催化剂销量增长所致。2021年经营活动现金流净额1.39亿元，同比增长112.2%。

　　2021年公司特种分子筛催化剂实现营收5.27亿元，同比增长39.14%，销量同比上涨44.22%至3,275吨，毛利率同比上涨2.09ppt至45.85%；非分子筛催化剂营收0.20亿元，同比增长27.38%，销量同比上涨8.86%至344吨，受原材料上涨影响毛利率同比下滑6.27ppt至19.9%。

　　公司1Q22实现收入1.78亿元，同比增长1.89%，环比增长39.7%；归母净利润0.33亿元，对应每股盈利0.19元，同比下降17%，环比增长88%，基本符合我们预期。公司业绩同比下滑主要有两方面原因：一是报告期内销售费用大幅增长及天然气等原材料涨价引起利润率下降，二是受疫情影响2020年部分订单收入递延到1Q21确认导致去年同期基数较大。

　　发展趋势

　　移动源脱销分子筛有望维持稳定增长。公司移动源脱硝分子筛国内主要销往巴斯夫上海工厂，受疫情影响，我们预计短期将给公司订单量带来一定压力，但随着上海疫情形势逐步好转，我们预计下游工厂将陆续复工，后续公司销量有望恢复上涨；外销方面，受海外天然气价格大幅上涨影响，公司预计巴斯夫欧洲分子筛产线开工率下降，移动源脱销分子筛订单有望向国内转移，我们认为将给公司拓展外销订单带来一定机会；全年移动源脱硝分子筛同比有望保持快速增长。中长期看，随着全球范围内汽车尾气排放标准逐步趋严，我们预计移动源脱硝分子筛有望稳定增长，将驱动公司继续成长。

　　公司继续加大研发投入，HPPO催化剂等品种有望开拓成长空间。公司基于自身研发能力，积极布固定源脱硝分子筛、HPPO催化剂等新产品，公司预计2022年将陆续贡献收入，我们认为新催化剂产品及配套的工艺技术服务有望开拓公司成长空间。

　　盈利预测与估值

　　由于国内下游重卡销量下滑及原材料天然气等价格维持高位，我们下调2022/23年盈利预测10.2%/7.3%至2.00亿元和2.89亿元。目前股价对应2022/23年22.6/15.7x市盈率。我们维持跑赢行业评级，但由于盈利预测下调及行业估值中枢下行，我们下调目标价28%至36元，对应40%的上行空间和2022/23年31.6/22.0x市盈率，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　下游重卡销量不及预期导致订单减少，新产品销量不及预期。

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