君亭酒店：经营效率展韧性，并购完成后精品中高端发展望提速|净利润_新浪财经

事件

　　公司发布2021年报及2022年一季报。2021年实现营业收入2.78亿元，同比增长8.39%，实现归母净利润3691.76万元，同比增长5.28%；

　　2022Q1实现营业收入6150.59万元，同比下降3.72%，实现归母净利润392.47万元，同比下降44.58%。

　　简评

　　疫情造成短期扰动，22Q1RevPAR同比增长展现韧性

　　2021年业绩和经营效率保持稳健。2022Q1继续受到国内多地疫情反复的影响，业绩出现一定下滑，收入端基本保持稳定。21Q4实现营业收入6558万元，同比-25.50%，实现归母净利润321万元，同比-80.98%。22Q1归母净利润环比提升22.40%，反映公司在疫情持续影响下保持稳健。2021年公司毛利率为33.27%，同比+8.13pct，有较明显提升。期间费用率20.19%，同比+9.69%，主要系新租赁准则上租赁负债大幅提升带来财务费用上升。经营活动现金流净额达1.35亿元，同比增172.69%。

　　营收结构端看，2021年住宿服务营收占比72.93%，同比+2.31pct，而酒店管理收入占比10.99%，同比+5.19pct，上升明显，品牌管理输出也将成为未来收入及业绩增长的重要驱动力；分地区看，浙江省营收占比47.86%，同比-6.06pct，上海提升较明显，提升6.45pct至37.08%，省外扩张将随公司酒店规模扩大而逐步提升。

　　经营效率端，公司2021年酒店平均OCC/ADR/RevPAR分别为58.03%/398.33/231.15，同比2020年分别+8.14pct/+8.50%/+26.19%，同比2019年分别为-9.19pct/-6.75%/-19.50%，RevPAR恢复至2019年8成水平，在酒店业中表现较优质。2022Q1，公司酒店平均OCC/ADR/RevPAR分别为59.70%/350.20/209.07，同比2021年分别+7.58pct/-8.23%/+5.11%，RevPAR在Q1疫情逐步加重的环境下仍实现同比增长展现较强韧性和抗风险性。

　　收购君澜及景澜助力中高端矩阵及扩张，精品定位逐步发力

　　公司于2022年1月公告现金收购君澜酒店及景澜酒店股权和商标，标的包括浙江君澜酒店管理有限公司79%股权、景澜酒店投资管理有限公司70%股权、君澜”系列商标，合计对价人民币1.4亿元。双方在企业文化、管理层经验壁垒、组织融合等角度均具备较顺畅的优势，且君澜和景澜并表将对公司的酒店规模和收入业绩均产生直接促进作用，君澜品牌目前已签约规模约超200家，Q1新签13家高端酒店项目，其高端酒店委托管理的定位也与公司非常契合，收购完成后，公司整体投资和管理酒店规模已超过300家，在中高端酒店定位中规模逐步跻身头部。根据收购公告的盈利预测，君澜酒店预计2022-2024年净利润分别为1521.89万元、1902.91万元、2364.18万元。景澜2022-2024年净利润分别为-1.85万元、84.22万元、203.18万元。公司自2007年以来便深耕长三角地区中高端市场，细分定位品牌矩阵较齐全，旗下“Pagoda君亭”、“夜泊”等品牌均有丰富的细分文化和定位。新聘任职业经理人朱晓东行业经验丰富。后续仍将沿着中高端精品的路线发展，注重精益管理效率的同时也将兼顾规模发展。

　　积极转型升级，发展节奏稳定

　　公司持续强化“一店一品”策划能力，单店盈利能力及投资回收期较优质，品牌管理输出将成为规模扩张的重要抓手，品牌赋能能力以及管理费收取制度的构建均较完善。2022年公司计划依托三大品牌拓展团队，建立协同共享拓展机制，深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域，发展核心城市，计划签约项目100家。研发健身、社交餐饮、智能办公、虚拟娱乐等模块，运用插件式组合发展新的时尚品牌。推动数字化转型，建立数据共享和分析体系，全面梳理旗下SOP。

　　当前国内酒店市场仍处经济型向中高端阶段快速扩张的金字塔爬坡期，中高端市场对于客群细分、定位精准、模块化组合、数字化、会员权益开发、精益服务要求更高，且长线国内连锁化率提升空间仍较大，供给需求端仍在快速匹配中，公司有望凭借稳健步伐，在中高端市场凭借品牌声量实现量、质兼顾和稳健发展。

　　投资建议：预计2022-2024年实现归母净利润0.50亿元、1.10亿元、1.62亿元，当前股价对应PE分别为112X、51X、35X，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：1、年内疫情持续扰动带来经营效率不及预期；2、中高端酒店品牌市场认可度发生变化；3、中高端及品牌管理输出进度不及预期；4、宏观环境影响等。

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