核心观点:
公司22Q1经营性业绩增长迅速。公司发布2022年一季报,22Q1实现营收5.95亿元,YoY+20.11%,QoQ-10.66%;归母净利润0.58亿元,YoY+73.66%;扣非后归母净利润0.52亿元,YoY+63.83;剔除股份支付费用影响后,扣非后归母净利润0.93亿元,YoY+196.24%,环比21Q4基本持平,业绩超预期。
多因素共振驱动公司盈利能力持续提升。22Q1公司毛利率46.53%,单季度毛利率环比持续提升,我们认为公司盈利能力提升主要受益于以下几方面因素:(1)产品端,公司产品结构不断优化,不断推出高性能、高毛利产品;(2)产能端,公司与上游台积电、华虹等供应商合作关系密切,保障产能供应同时前瞻性布局12寸90nmBCD工艺,凭借先进技术和微缩制程有效降低成本。
多品类产品齐增长助力“芯片超市”加速壮大。公司音频功放端成功布局大功率领域应用,并不断开拓车载音频市场;电源管理端推出Charger、LDO、DC/DC等新产品,形成电源管理芯片平台化布局;马达驱动端持续完善Haptic高中低产品系列化布局,实现软硬件一体系统方案;射频前端方面推出LNABANK、5GSRSRF开关等新产品。2021年公司新增产品型号200余款,总料号数量达到约800余款,产品子类达到41类,“芯片超市”已成规模且不断发展壮大。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年实现归母净利润4.23、6.08、8.23亿元,对应PE为52、36、27倍。维持合理价值216.7元/股观点不变,维持“买入”评级。
风险提示。行业竞争格局恶化;新品性能及上量不及预期;产能增长不及预期。
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