兰花科创2021年报及2022一季报点评：主业量价双升，玉溪煤矿盈利将释放|煤炭_新浪财经

本报告导读：

　　无烟煤、尿素双管齐下，2021年盈利大增；玉溪煤矿达产&现货销售，煤炭量价双升，22Q1实现高盈利，符合预期；现货销售&化工煤为主，受益政策思路变化。

　　投资要点：

　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2021年营收128.6亿(+94.1%)、归母净利23.5亿(+527.8%)，2021年每股现金红利0.75元，分红率36.4%；2022Q1营收32.7亿(+50.5%)、归母净利8.7亿(+285.7%)，现货销售尽享煤市高景气红利，业绩大增，符合预期。维持2022、2023年3.04、3.13元EPS，预测2024年3.45元EPS，维持21.28元目标价，维持增持评级。

　　无烟煤、尿素受益高景气，2021年盈利大增。公司21年煤炭产量1040万吨(+14.9%)、销量1027万吨(+15.0%)，产销量提升主因保供增产及玉溪煤矿投产，同期吨煤售价807元/吨(+73.3%)，量价双升煤炭业务毛利56.0亿(+167.8%)，其中玉溪煤矿(240万吨)因产能爬坡全年净亏损3.3亿，而与之煤质相近亚美大宁(400万吨)矿实现7.2亿净利，全年投资收益2.8(+0.9)亿。此外，受益尿素高景气，公司21年尿素售价2168元/吨(+42.3%)，尿素业务贡献毛利3.9亿，同比提升2.7亿。煤炭尿素双管齐下，业绩大增。

　　煤炭主业量价双升，2022Q1实现高盈利。公司2022Q1煤炭产量280万吨(+12.7%)、销量245万吨(+19.2%)，产量提升或因玉溪煤矿已完成达产，吨煤售价984元(+379)，现货销售尽享红利，Q1煤炭实现毛利16.9亿(+10.0)，尿素及其他化产因成本提升，毛利回落，煤炭贡献主要业绩增量。现

　　货销售&化工煤为主，受益政策思路变化。作为无烟煤企，公司煤炭销售以化工煤为主，定价模式随行就市，随着中央经济工作会议定调，化工领域原料煤耗不计入能耗指标，将对公司煤炭售价起到明显支撑。

　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

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