豪能股份：1Q22经营状况企稳，拟发可转债布局新产能|航空业务_新浪财经

业绩回顾

　　1Q22业绩符合我们预期

　　公司发布1Q22业绩：1Q22收入4.09亿元，同比+11.83%，环比+7.84%；归母净利润0.82亿元，同比+23.61%，环比+240.38%。扣非净利润0.77亿元，同比+22.20%，环比+672.1%。与此前发布的1-2月经营情况相比，收入及利润同比增速有所提升，公司经营情况较好，业绩符合我们预期。

　　发展趋势

　　营收增长加速，毛利率环比大幅恢复。在疫情持续影响下，公司1Q22收入、利润同比增长仍达到+11.8%、+23.6%，较1-2月的+10.4%、+17.6%均有所提升，体现出较好的经营韧性。盈利角度看，1Q22毛利率为39.06%，同比-0.80ppt，环比+15.70ppt。公司毛利率环比大幅恢复，主要系会计政策调整（4Q21集中将运费调整至营业成本）、原材料价格上涨有所传导所致，毛利率同比仍有略微下滑，我们认为系会计调整所致。1Q22净利润率为20.0%，同比+1.91ppt，环比+13.68ppt，在原材料价格承压的基础上净利润率同环比均明显改善，我们认为主要航空业务收入占比提升、收入增长带来规模效应所致。

　　航空业务盈利企稳，汽车业务短期受疫情影响。公司航空业务毛利率、净利率水终保持在较高水平，2021年航空业务毛利率已超过40%，我们认为航空业务订单确定性较强，较高的盈利性有望持续。汽车业务方面，受疫情影响，汽车产业链4月整体产销受到抑制，公司汽车业务生产、运输受到限制，我们预计疫情可能对公司2Q22汽车业务营收及利润造成短期影响。

　　发行可转债，扩充差速器产能。公司同时发布公告称：拟发行可转换公司债券，募集资金总规模不超5亿元(含)。其中，3.5亿元用于汽车差速器总成生产基地建设项目一期工程，1.5亿元用于补充流动资金。差速器项目总投资额约为10.6亿元，规划产能为500万套差速器，公司预计全部达产后可实现年销售收入约为10.8亿元，我们预计一期工程500万套差速器产能有望于2025年落成。公司当前已获得多个国内外主流主机厂定点，我们预计2022年公司差速器收入有望接近2亿元，贡献全新收入增量。

　　盈利预测与估值

　　公司当前股价对应2022/2023年14.1/10.1倍P/E，我们维持跑赢行业评级，考虑到疫情对于汽车产业链排产影响，我们下调2022年盈利预测6.1%至3.0亿元，维持2023年盈利预测，我们维持22元目标价不变，对应2022/2023年22/16倍P/E，较当前股价有57%上行空间。

　　风险

　　原材料价格上涨超预期，重卡AMT渗透率增长不及预期。

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