投资要点:
公司发布2021年业绩公告。2021年,公司实现营收341.02亿元,同比增长19.10%,完成年度预算的107.09%;其中,航空发动机及衍生产品业务实现收入318.84亿元,同比增长21.87%,占营业收入的93.50%,完成预算值的106.67%,公司产品交付稳健增加。2021年,公司实现归母净利润11.88亿元,同比增长3.63%;扣非净利润7.06亿元,同比下降19.05%,主要是售后保障任务增加、社保减免减少,期间费用增加。
四季度营收保持大幅增长。2021年四季度,公司实现营收157.59亿元,同比增长19.71%;归母净利润4.05亿元,同比下降21.03%。
2021年公司毛利率和净利率均出现下降。2021年,公司毛利率为12.49%,较2020年下降2.48pct;其中,航空发动机及衍生产品毛利率下降2.86pct至11.95%,营业成本较2020年增加了25.95%,主要是产品结构调整,新产品占比增加。2021年,公司净利率为3.61%,较2020年下降0.46pct,主要为销售费用大幅增长导致,销售费用同比增长59.93%。
合同订单数量饱满。截至报告期末,公司合同负债为217.51亿元,较年初增加675.34%,主要是收到客户预付款增加,预示订单数量饱满。截至报告期末,公司预付款项27.53亿元,同比增加446.79%,主要是支付配套单位合同预付款。截至报告期末,公司经营活动现金净流量为167.04亿元,同比增加362.90%,主要是收到客户预付款增加。
投资建议:公司是国内唯一航空发动机总装上市公司,具备稀缺性。2021年,公司营收大幅增长,合同订单数量大幅提升,经营稳健,看好公司在“十四五”期间发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润,分别为15.26亿元、21.88亿元、28.55亿元,PE为73倍、51倍、39倍,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:新增订单数量不及预期;上游供应不及时影响生产;采购风险。
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