润丰股份2021年年报点评：“快速响应”业绩亮眼，持续推进全球布局|润丰股份_新浪财经

核心观点

　　2021年公司实现归母净利8.00亿元，同比+82.74%，Q4实现归母净利3.50亿元，同比+3750.94%。公司依托“轻架构，快速响应”以及全球布局，有效抵御了原材料价格的大幅上涨的冲击。我们持续看好公司在全球的“快速市场进入平台”的搭建。考虑到公司的管理决策优势以及募投项目的持续建设，我们上调公司2022-23年净利润预测至9.56/12.22亿元（原预测为7.17/9.44亿元），新增2024年净利润预测为15.42亿元，对应EPS预测分别为3.46/4.41/5.58元，参考SW农药子行业2022年平均PE24x，上调公司2022年目标价至83元，维持“买入”评级。

　　“轻架构，快速响应”消化市场压力，全年业绩大增。2021年公司实现营收97.97亿元，同比+34.39%，实现归母净利润8.00亿元，同比+82.74%。Q4实现营业收入30.38亿元，同比+114.44%，实现归母净利3.50亿元，同比+3750.94%。2021年公司业绩增长显著，一方面是受益于粮价高位带来的需求增长，同时面对2021年“双碳”下原药的价格飙升，公司运营团队充分发挥“轻架构，快速响应”的优势，提前进行原药备货，有效消化了成本压力。

　　高粮价下，预计2022年制剂需求将保持旺盛。疫情下，“粮食安全”成为全球重中之重，叠加战争及极端天气影响，预计2022年全球粮价仍将高位运行，将带动种植需求，提升农药制剂需求。此外，原药价格的持续下滑将降低制剂企业的成本压力，预计公司2022年产品的毛利有望修复。

　　稳步推进公司中期战略规划。公司持续聚焦于研发创新支撑的先进制造以及进一步完善全球营销网络。先进制造方面：公司积极招募技术线人才，规划7个过期重要活性组分及3个即将过期活性组分的研发；3个自主搭建的原药全流程连续化工艺项目正处于调试、试运行或设计开发中。全球销售网络方面：公司持续搭建国际化团队；积极开拓全新市场，在非洲等地积极调研规划；持续布局全球登记，截至2021年12月31日，公司共拥有242项中国国内登记，4007项海外登记，实现了在俄罗斯、印度地区的突破。公司未来将继续在新旧市场进行持续登记，已形成更丰富完整的产品组合来满足各市场需求，同时保障公司业绩的持续增长。

　　风险因素：制剂价格持续上涨抑制下游需求；汇兑损失风险；募投项目建设不及预期。

　　投资建议：我们持续看好公司“快速市场进入”平台的搭建，以及“轻架构，快速响应”的管理决策优势。考虑到公司的管理决策优势以及募投项目的持续建设，我们上调公司2022-23年净利润预测至9.56/12.22亿元（原预测为7.17/9.44亿元），新增2024年预测15.42亿元，对应EPS预测分别为3.46/4.41/5.58元，参考SW农药子行业2022年平均PE24x，上调公司2022年目标价至83元（原预测值为63.6元），维持“买入”评级。

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