投资要点 国内中高端精选酒店品牌的引领者,核心团队稳定高效。2007年,公司创始人吴启元先生创立君亭和君澜品牌,分别定位中高端商务市场和高端度假市场;2015年,公司从君澜体系分拆。公司核心管理层均在君澜体系内工作多年,2021年新聘前凯悦集团中国区副总裁担任总经理,助力公司业务发展。 立足长三角,直营占比高,盈利能力领先行业。1)品牌矩阵:现有品牌为君亭、寓君亭、夜泊君亭和Pagoda君亭,平均房价350元+,全方位满足中高端商务和旅游需求。2)区域分布:截至21Q3,公司已开业门店共计47家,主要分布于长三角城市群,华东地区营收占比超9成。3)经营模式:受益于结构优势,公司直营店绩效水平高,贡献95%左右营收;同时加盟店快速增长(21Q3/2016年分别为31/6家)。 结构升级和轻资产化是国内酒店行业发展趋势,公司在中高端领域的经验和优异的单店模型有助于规模扩张。中国酒店结构逐步向欧美纺锤形结构靠拢,呈现中高端酒店为主体的特征,头部酒店集团轻资产化加速扩张。一方面,公司核心产品经多年打磨,客户口碑和投资回报率良好,上市后开启加速扩张;另一方面,长三角等经济发达地区将率先受益于结构转型,公司有望借助本土优势和亚运会事件催化,实现认知度的进一步提升,未来一二线城市较当前仍有5倍以上的加密空间。 拟收购本土高端度假品牌“君澜”,补全业务布局,实现规模跃升。度假市场过去由国际品牌主导,2021年君澜是新开业高端酒店数量前五中唯一本土酒店集团,本次收购完成后公司规模将由49位跃升至13位。公司上市前本身从君澜集团中拆分,现任董事长和总经理具备丰富的高端酒店管理经验,预计磨合难度较小。整合君澜有助于公司直接打入度假市场、业绩提升和全国化布局的推进。 盈利预测及投资建议:公司核心团队稳定高效,中高端定位符合酒店行业结构升级趋势,精耕多年不断优化和打磨单店模型;上市后战略清晰,依托产品探索和经验积累实现规模加速扩张。短期看出行政策放松、杭州亚运会等事件催化,中长期看高端度假品牌收购整合和全国化布局,一二线城市加密空间较大。预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.90、1.42元/股,对应2022年2月24日收盘价的PE为117x、61x、38x,首次覆盖,予以“审慎增持”评级。 风险提示:酒店行业系统性风险、开店不及预期、并购失败风险、商誉减值风险
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