北新建材：需求承压盈利修复，看好公司长期成长性|北新建材_新浪财经

原标题：北新建材：需求承压盈利修复，看好公司长期成长性来源：长江证券

事件描述　　公司发布2021年业绩预告：预计2021年实现归属净利润34.34-37.20亿，同比增长20%-30%；实现扣非净利润33.39-36.25亿，同比增长20%-31%。（备注：同期为重述后数据）　　事件评论　　全年业绩符合预期，预计全年量价均有提升。全年公司实现归属净利润中值35.8亿，扣非净利润34.8亿，同比分别提升25.0%、25.4%，整体符合预期。从全年节奏来看，随着地产呈现前高后低的走势，公司销量增速或也呈现出显著的前高后低走势，预计全年销量仍同比2020年有较大增幅。价格方面，经过2021年以来多轮提价，价格水平预计总体或高于2020年。综合来看，全年整体量价齐升推动公司实现较快利润增速。此外，由于2021年外部面临较大风险，公司主动对防水板块业务规模和增速进行控制，对经营质量非常重视，且对应收款进行较为严格的管理，预计防水板块现金流或表现较好。　　预计Q4销量承压，盈利能力或环比有所回升。以往年份来四季度为石膏板偏淡的季度，收入与利润均较三季度环比下滑较多，测算2021Q4归属净利润中值为8.53亿元（环比下降3.7%），扣非净利润中值为8.16亿元（环比下降7.1%），在销量承压背景下依然取得环比业绩小幅下滑已经属于较好水平。具体来看，受到地产、商办需求承压的影响，叠加北新自身市占率较高，预计石膏板四季度销量依然承压。考虑到提价逐步落地，对Q3原材料成本上涨影响有所消化，预计Q4盈利能力环比有一定提升。　　“一体两翼、全球布局”战略有望继续推进。2021年防水业务已经全面完成第一阶段整合布局、北新防水公司成立揭牌并跻身行业前列。北新涂料公司成立揭牌，联合集团公司完成灯塔涂料100%股权重组，宝塔山加入中国涂料复兴联盟。在石膏板海外布局方面，坦桑尼亚新建的东非最大石膏板生产线顺利竣工并投产，在泰国建设的东南亚最大石膏板基地已发布签约公告，欧洲等地区生产基地陆续完成选址。根据董事长王兵提出的2022年目标任务，公司有望在2022年开工建设一批世界级防水研发生产基地，完成防水业务新阶段整合重组。涂料业务落实2021年的各项工作、实现规模化发展。建筑涂料完成全国布局，实现全国客户的本地化供货服务。　　公司治理持续改善，改革再进一步值得期待。近期公司管理层出现一定变动，包括：尹自波进入公司董事会，担任北新建材党委书记、副董事长，陈雨不再担任北新建材董事、总经理；泰山石膏董事长贾同春进入北新建材董事会。贾总作为代表非公股东的董事进入北新建材董事会，一方面可以推动北新建材实施相对控股混合所有制企业差异化管控，同时也可以推动石膏板主业龙牌、泰山、梦牌业务体系的进一步融合。考虑到2022年是国企改革三年行动的最后一年，北新作为中国建材集团改革的排头兵，当前已具备相对控股混合所有制差异化管控企业的基本条件，各项改革措施在2022年进一步落地值得期待。　　看好公司长期成长性，维持买入评级。虽然需求短期承压，但2022年全年来看有望逐步恢复，同时考虑到公司“一体两翼，全球布局”战略的进一步推进，叠加公司内部治理改善以及各项改革措施的落地，我们继续看好北新建材的估值修复和长期成长性，预计2021-2022年实现业绩36、42亿，对应PE为17、14倍，买入评级。　　风险提示　　1、原材料价格大幅上涨；　　2、住宅、商办等领域需求恢复低于预期。

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