浙商证券：给予金沃股份买入评级，目标价位100.5元|轴承_新浪财经

原标题：浙商证券：给予金沃股份买入评级，目标价位100.5元来源：证券之星

　　浙商证券股份有限公司王华君,李锋,邱世梁对金沃股份进行研究并发布了研究报告《金沃股份深度报告：国内轴承套圈龙头：产业链延伸、市场份额提升驱动量利齐升》，本报告对金沃股份给出买入评级，认为其目标价位为100.50元，当前股价为67.6元，预期上涨幅度为48.67%。

　　金沃股份(300984)

　　国内轴承套圈龙头，预计 2021~2025 年公司收入 CAGR 可达 42%

　　公司专注于轴承套圈生产。套圈营收和毛利占比高达 98%。全球轴承套圈市场规模超过 1000 亿元， 2021~2025 年 CAGR 为 5%。公司 2020 年全球市场份额约为 0.6%，预计到 2025 年市场份额将提升至 2.7%，每年平均提升 0.4pct，五年市场份额 CAGR 为 35%。预计公司未来五年收入 CAGR 为 42%。

　　为缓解盈利压力和保证供应链安全，八大轴承厂供应链加速向中国转移

　　SKF、 Schaeffler、 NSK 等八大轴承厂全球轴承市场份额 70%，其供应链正加速向中国和轻资产转变： 1）八大轴承厂盈利状况不佳，长期资本开支增长停滞。平均净利率由 2017 年 5.8%下滑至 2020 年 1.8%， 2020 年平均资本开支首次出现负增长，同比下滑 26%； 2）中国轴承钢质量已达国际一流水准、技能工人充足，原材料和人工成本具有优势，具备承接产业链转移的基础。

　　公司竞争优势：全球前五大轴承厂的优秀供应商，研发配套能力强

　　1）公司在产品质量把控、客户需求响应方面深受客户认可，是国内唯一集齐全球前五大轴承厂优秀供应商的套圈企业； 2）公司拥有两大博士团队，分别负责热处理和生产检测设备的研发攻关，能够配合客户进行产品研发与升级。

　　市占率提升路径：新客户开拓、跟随老客户跨区域扩产、提高产品覆盖面

　　1）新客户开发：八大之中的铁姆肯、不二越等、国内轴承厂中洛轴、瓦轴等优秀企业都将成为目标客户； 2）跟随老客户跨区域扩产：成立银川金沃试水跨区域生产。目前 SKF 全球拥有 91 家工厂、 Schaeffler 全球拥有 75 家工厂，公司有望跟随其全球扩产； 3）加大新工艺的研发，拓展轴承套圈的品类。

　　盈利能力提升路径：向套圈生产前后端工序延伸，净利率能提升 6-7pct

　　2018-2020 年平均毛利率为 22%，平均净利率约为 10.6%。向前延伸至锻件加工，净利率可提升 2pct，向后延伸到热处理、精磨工序，净利率最多有 4-5pct 的提升。综合来看公司净利率最多有 6-7pct 提升，未来净利率有望达到 15%以上。

　　盈利预测及估值

　　预计 2021~2023 年净利润分别为 0.7 亿、 1.4 亿和 2.2 亿，同比增长 14%、 109%和 61%，对应 PE 为 48 倍、 23 倍和 14 倍。给予公司 2022 年 35 倍 PE，对应目标价 100.5 元/股，距离现价涨幅 52%。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示： 1）原材料价格变动风险； 2）新冠疫情持续恶化风险

　　证券之星估值分析工具显示，金沃股份（300984）好公司评级为2.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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