2021年半年报点评：智算战略推进良好，关注盈利指标提升|AI_新浪财经

原标题：2021年半年报点评：智算战略推进良好，关注盈利指标提升来源：西南证券

业绩总结：2021年H1，公司实现营业收入285.6亿元，同比下降5.7%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长98.0%。此前公司预计2021年上半年实现归母净利润为7.10-8.72亿元，实际业绩略高于预告中枢，净利率有所提升。

高基数下营收短暂承压，长周期看需求依然旺盛。拆分单季度看，2021年Q2公司实现营收168.9亿元，同比下降11.3%，去年的高基数主要由于疫情期间线上工作陡然增多，下游厂商的服务器采购需求大幅提升所致，高点后服务器行业整体迎来漫长的去库存过程；经历一年的消化，下游云计算厂商等采购需求已开始逐步恢复，下半年收入增速大概率拐头向上。长周期看，服务器行业作为承载数据储存和计算需求的基础设施，将持续受益于云计算、5G、物联网等相关应用的建设落地，在数字化为主导的经济变革浪潮下将继续维持高景气度。

产品结构优化，关注盈利能力提升。2021年H1，公司毛利率为13.4%，同比大幅增加1.51pp，达到2017年以来最高水平；净利率为2.8%，同比增加1.54pp，收益质量提升明显，净利率突破行业平均水平。判断主要原因是相关AI服务器、边缘服务器等高毛利产品快速放量，贡献收入占比提升。公司产品结构优化叠加规模效应下的成本改进，已为新一轮的行业复苏做好蓄力准备。

龙头地位依然稳固，AI、Edge再添动能。根据Gartner数据，2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，中国市占率31.5%，继续稳坐全球第三、中国第一的宝座。同时，伴随物联网应用进入高速发展期，边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告期内，公司继续围绕“智算战略”进行突破，持续强化在人工智能领域的先发优势：AI服务器市占率位居全球第一，在中国的市场份额更是连续四年超过50%，边缘计算器也以32%的市占率居中国市场第一。

盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达28.2%，伴随下游云计算厂商需求复苏，公司作为国产服务器领域的绝对龙头有望凭借AI、边缘服务器等高端产品进一步巩固领先优势，实现高质量成长。给予2021年29倍PE，对应目标价41.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓；贸易摩擦风险；行业竞争加剧等。