原标题:内生外延强化自有品牌优势,行稳致远巩固工具龙头地位 来源:兴业证券
公司发布2021年中报:实现营业收入44.50亿元,同比增长16.44%;实现归母净利润7.28亿元,同比增长15.26%;实现扣非后归母净利润5.81亿元,同比减少5.94%;基本每股收益0.65元/股,同比增长9.18%;加权平均净资产收益率7.35%,同比减少0.59个百分点。业绩略超预告上限。
手工具迎需求、渠道、产品共振,动力工具、激光测量仪器、存储箱柜渐次发力。手工具业务2021H1实现营收31.78亿元,占总营收的71.43%,同比增长44.03%,主要系1)需求端:受益于美国房地产景气、欧洲大部分地区疫情复苏,2)渠道端:跨境电商业务发力,保持三位数的快速增长,3)产品端:如期推出电动工具等新款产品,维持线上产品竞争力。动力工具业务2021H1实现营收1.41亿元,同比增长205.98%。激光测量仪器2021H1实现营收4.10亿元,同比增长69.18%。存储箱柜2021H1实现营收6.85亿元,同比增长62.16%。
汇率变动、运费及原材料上涨致使二季度利润率承压。2021年上半年公司整体毛利率为29.23%,同比减少4.69pct,主要系汇率变动、运费及原材料价格上涨、口罩基数大所致,其中二季度毛利率28.62%,较一季度下降1.38pct;整体归母净利率为16.74%,同比增加0.13pct,其中二季度净利率19.52%,较一季度提升6.25pct,主要系二季度确认BeA负商誉8869万元所致。
内生外延强化自有品牌优势,行稳致远巩固工具龙头地位。报告期内,公司1)收购BeA所有者Joh.FriedrichBehrensAG的相关资产,将与美国Arrow形成协同效应,或将成为全球最大的钉枪供应商;2)2021年7月以1.314亿美元收购全球领先的存储箱柜公司Geelong100%股权,有望加速提高公司在全球存储箱柜业务的市场份额;3)公司自有品牌特别是电商品牌持续发力,WORKPRO、PONYJORGENSE、DURATECH、SWISSTECH等品牌的销售收入实现同比大幅增加。2021年上半年公司自有品牌实现营收16.17亿元,同比增长19.75%,客户品牌实现营收28.13亿元,同比增长14.89%,自有品牌业务占上半年营收的36.34%,预计2021年全年有望突破40%。
盈利预测与投资建议:我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.24/19.44/23.22亿元,EPS分别为1.42/1.70/2.03元/股,对应8月25日收盘价PE为24.17/20.20/16.91倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:人民币汇率大幅升值;海外市场需求下滑;新产品市场拓展不及预期。
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