原标题:Q2业绩超预期,优质测试设备龙头稳步前行 来源:信达证券
事件:2021年8月24日,华峰测控发布半年报,公司上半年实现营收3.24亿,同比增长76.26%;归母净利1.48亿元,同比增长66.02%;扣非净利1.44亿元,同比增长90.76%。
点评:
二季度业绩超预期,新建产能逐渐释放。单二季度,公司实现营收2.09亿元,同比增长111.46%,环比增长80.10%,归母净利1.22亿元,同比增长126.98%,环比增长达353.56%;扣非净利1.03亿元,同比增长142.70%,环比增长达149.07%。公司取得上佳业绩表现,主要因下游行业高景气,公司产能爬坡顺利,营收大幅提升;而费用稳定小幅增长,在包含股权激励费用情况下费用率仅为24.49%,为近年来最低水平。此外,公司投资通富微电等产生的公允价值变动净收益达2127万,助增净利水平。
下游高景气度持续,出货稳步提升:SEMI预计,半导体测试设备市场将在2021年增长26%至76亿美元,受5G和高性能计算(HPC)应用的需求推动,2022年再增长6%。作为业内龙头,公司深度受益行业高景气,且伴随产能持续开出,出货稳步提升。一季度公司出货分别为110、120、150台/月,二季度以来出货增长至200台/月。当下海外疫情持续,封测设备景气度向上,出货有强力支撑。且从合同负债金额看,21年1H合同负债达1.25亿元,相比Q1再增长50%。
客户持续突破,国产替代进程加速。我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,国产替代逻辑强于景气周期。客户基本囊括圣邦、MPS等国内外知名模拟及数模混合IC设计公司,以及台积电、意法半导体等晶圆厂、IDM厂。
且当下IC设计类客户营收占比已达40%以上,与设计客户建立的粘性将助推后道环节放量。
SoC测试开疆拓土,数模混合、功率、第三代测试基本盘稳固。公司持续向SoC拓展。目前公司8300机台数字主频达100Mhz,针对逻辑类测试的200-400Mhz主频产品也获得超预期推进,且800Mhz以上机台正在预研。
同时,受益新能源、光伏带动,功率器件需求快速增长。公司也推出了面向功率器件测试的各种解决方案,包括IPM模块测试方案、功率器件动态参数测试方案以及车载功率芯片测试解决方案等,已被国内外相关企业采用并实现了较大规模的装机。此外,公司卡位第三代半导体,自2016年就开始在氮化镓领域进行布局,在全球拥有较高市占,且于SiC领域也实现产品出货。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为3.92亿/5.61亿/7.41亿,当前市值对应PE为82.04/57.29/43.35倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。
风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
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