原标题：天枢观察：夺命的国控民营，恐怖的国控民营，简单的国控民营 来源：天枢玉衡
上海电气（维权）最近2个月真是屋漏又逢连夜雨，继5月30日自爆控股子公司86.72亿元应收账款难以回收的财务“黑天鹅”后，7月27日上海市纪委监委对公司董事长被调查之后，市值超600亿的上海电气又传来噩耗。8月5日晚间，上海电气公告，公司执行董事兼总裁黄瓯于8月5日不幸逝世。关于黄瓯逝世的原因，上海电气未在公告中披露。但据财新当晚报道，黄瓯系8月5日早晨在上海浦西某小区家中跳楼自杀的，家人毫无心理准备，悲痛欲绝。
我们先倒序看一下公司公告：
一、8.05总裁突然逝世
图1：上海电气总裁黄瓯资料来源：公司官网
不幸自戕的黄瓯现年才50岁，出生于1971年3月，浙江温州人，毕业于上海交通大学，持有工学硕士学位，教授级高级工程师。黄瓯长期在发电设备制造领域工作，曾于2004-2006年期间担任上海汽轮机有限公司总裁；于2007年到2009年间担任上海电气电站设备有限公司副总裁；2006年到2013年间担任上海电气电站集团执行副总裁；2011年到2015年担任上海电气集团股份有限公司首席技术官；2015年到2016年担任上海电气集团股份有限公司副总裁。而自2016年到2018年，黄瓯还曾担任副厅级的上海市经济和信息化委员会副主任，期间力推工业互联网、区块链技术发展等。
上海电气2020年的年报披露，黄瓯全年的工资及补贴约为137.2万元，养老金计划供款2.5万元，奖金8.3万元，合计薪酬148万元。
二、7.27董事长被调查
图2：上海电气董事长兼首席执行官郑建华资料来源：公司官网
郑建华，男，汉族，1960年1月出生，江苏南京人，1984年7月加入中国共产党，1983年2月参加工作，大学文化。2001年4月至2001年9月，上海电机厂有限公司副总经理，上海汽轮发电机有限公司总裁；2001年9月至2003年5月，上海汽轮发电机有限公司总裁、党委副书记；2003年5月至2004年3月，上海电气集团上海电机厂厂长、党委副书记，上海汽轮发电机有限公司总裁、党委副书记；2004年3月至2008年4月，上海电气电站集团党委书记、总裁；2008年4月至2013年6月，上海电气（集团）总公司副总裁，上海电气电站集团党委副书记、总裁；2013年6月至2014年5月，上海电气集团股份有限公司总裁、党委副书记；2014年5月至2017年8月，上海电气（集团）总公司党委副书记、副董事长，上海电气集团股份有限公司总裁、党委副书记；2017年8月至今，上海电气（集团）总公司党委书记、董事长，上海电气集团股份有限公司党委书记、董事长。
上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一，控股股东为上海电气（集团）总公司（下称“上海电气集团”），持股52.55%。上海电气集团为上海市国资委独资国有企业。上海电气主营业务分布在能源装备、工业装备和集成服务三大领域，产品包括火力发电和核电机组，以及风力发电设备等。
三、7.05被证监会立案
公司公告自称在调查期间，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。
四、5.30的财务黑天鹅
五、夺命的国控民营
看完上海电气以上三个公告，不难看出这样一个恐怖的事情脉络：上海电气一控股子公司出现巨额财务黑洞，董事长涉案被查，总裁随即自杀！
要搞清楚背后真相还需有关部门努力，但出现巨额财务黑洞的上海电气通讯技术有限公司存在“国控民营”，实际上是夺命悲剧的根源之一。
上海电气通讯技术有限公司成立于 2015 年 3 月 16 日，注册地址:上海市杨浦区春江路 655 号;注册资本:人民币 3 亿元(其中:上海电气出资 1.2 亿元，占通讯公司 40%的股权)；通讯公司股东及股权结构如下：
表 1：通讯公司的股权结构
资料来源：公司公告
问题的关键在于虽然上海电气系出资第一占股比40%的控股股东，但是第二大股东上海星地通通信科技有限公司至第六大股东上海奈攀企业管理合伙企业（有限合伙）的实际控制人都是自然人隋田力，他通过代理人直接掌控者通讯公司的日常经营管理，幕后操控一切，所以通讯公司是典型的“国控民营”
通讯公司主营业务生产、销售专网通信产品。上海电气将其纳入自身合并报表，截至 2020 年 12 月 31 日，上海电气持股40%对通讯公司的股东权益账面值为 5.26 亿元，通讯公司采取的销售模式是“由客户预先支付10%的预付款，其余款项在订单完成和交付后按约定分期支付”。
截至2020年12月31日，上海电气向通讯公司提供的股东借款高达77.66亿元；而且通讯公司在商业银行的借款 12.52 亿元，虽然上海电气未对这些通讯公司的外部借款提供担保，但就其中的?9.02亿元部分向商业银行出具了安慰函或流动性支持函，实际上也是担保。
截至 2020 年 12 月 31 日，通讯公司总资产 1,010,437.68 万元，净资产 131,528.91 万元，应收账款 38,903.34 万元，应收款项融资552,490.63 万元，应收账款表外融资 277,525 万元，存货 221,255.51万元，短期借款 270,500 万元，应付票据 38,071.27 万元，应付账款 79,857.70 万元，其他应付款 433,829.39 万元，长期应付款 49,000 万元。2020 年度通讯公司营业收入 298,414.22 万元，营业成本 245,104.84 万元，净利润 9,024.70 万元。通讯公司已于 2021 年 5 月对上述表外应收账款融资 277,525万元进行收购，截至5月30日，通讯公司应收账款合计为 867,174 万元。
可直到2021年4月末，上海电气才陆续发现通讯公司应收账款普遍逾期，经催讨，其客户均发生不同程度的欠款行为，回款停滞。截至5月30日，通讯公司应收账款为 867,174 万元，账面存货余额为 223,017万元，上海电气为通讯公司提供的股东借款总额为 776,572 万元，上述情况已对上海电气构成重大风险。
虽然通讯公司已向上海市第二中级人民法院、上海市杨浦区人民法院提起诉讼，请求判令被告北京首都创业集团有限公司、北京首都创业集团有限公司贸易分公司、哈尔滨工业投资集团有限公司、富申实业公司和南京长江电子信息产业集团有限公司向通讯公司合计支付货款 446,294.76 万元及违约金；但诉讼结果依然不确定。
若通讯公司出现应收账款无法收回、存货无法变现等重大损失，将导致母公司上海电气权益投资全额损失，从而减少公司归母净利润 5.26 亿元;另加上因通讯公司可能无法偿还上海电气向其提供的股东借款 77.66 亿元，上述极端情况下，最终可能对上海电气的归母净利润造成 83 亿元的损失(即对通讯公司的股东权益损失和股东借款损失)。此外，通讯公司在商业银行的借款 12.52 亿元，也存在无法按约清偿的风险。
类似的，上海电气还有一个叫做“上海电气通信技术有限公司”，成立于2020年12月21日，其中上海电气持股51%，还是那个隋田力控制的上海星地通通信科技有限公司持股49%，显然也是国控民营。
六、多家上市公司深陷
同一骗子的骗局
通讯公司实际控制人隋田力、隋田力控股的通讯公司第二大股东上海星地通通信科技有限公司（下称“上海星地通”）、以及隋田力曾任职总经理的新一代专网通信技术有限公司（下称“新一代专网”），卷入多家上市公司与专网通信业务有关的纠纷。
2021年7月23日，湖北凯乐科技（维权）股份有限公司（600260.SH）发布公告称，该公司专网通信业务预付账款余额为62.27亿元，其中供应商逾期供货合同金额达11.51亿元。虽多次催讨，但上游供应商新一代专网仍逾期供货，已将其告上法庭。
2020年11月，华讯方舟股份有限公司（000687.SZ ,下称*ST华讯（维权））公告，全资子公司南京华讯方舟通信设备有限公司（下称“南京华讯”）存在利用虚假合同虚增 2016 年及 2017 年营业收入及净利润的情形。2020年6月，大信会计师事务所在审计* ST华讯2019年财报后称，南京华讯与供应商上海星地通的业务信息未能相互印证，无法形成审计意见。
2021年8月2日，实际控制人为隋田力的新三板公司―上海海高通信股份有限公司（839211.OC）公告，公司通过多种渠道，无法与公司实际控制人之一隋田力取得联系。据了解，隋田力目前涉及案件，正在被公安机关侦查之中。
图3：隋田力资料来源：企查查
七、为什么国控民营很恐怖
国控民营指的是名义上国有资本控股，被视为国有控股企业，纳入控股方-通常是大国企-的合并报表范围，董事长和财务总监一般都是大国企派出，因此大国企可以对其采取借款等财务资助行为，对外也被金融机构和政府部门视为国有控股企业而当作“自己人”给予金融扶持和政策扶持，也被各种客户和供应商相信其背后有大国企背书；但是实际上，这个企业真正的实际控制人恰好是股权上占比少，或者拆分后占比少的民营老板，他或他的代理人通常通过当然总经理和副总经理、财务经理等关键岗位牢牢的控制着这个名义上的国有控股企业。
这样的国控民营，存在着严重的利益扭曲机制，民营方对控制权收益的追逐和对象可能性远大于踏踏实实搞好经营之后的股权收益；而扭曲的治理安排，也就是国控民营，又让民营方难以控制权获取控制权收益提供了很大的便利。
常见的国控民营企业民营方老板攫取控制权收益的方式有：
（1）通过经营当中往来款-应收款项和预付款项将国控民营企业的资金转移到自己实际控制的关联方或境外；
（2）通过让国控民营企业大规模实施项目投资，采购、结算、工程支付、业务外包等过程中大搞利益输送转移资金；
（3）通过直接向国有控股股东索要财务资助，如借款，共同投资，提供担保等；
（4）把持经营上的采购和销售，雁过拔毛的剥一层皮；比如让自己控制的企业代国控民营企业采购，让自己控制的企业代国控民营企业销售；让自己控制的企业为国控民营企业提供业务承包机会，如接受委托加工、提供供应链服务.....;
（5）让国控民营企业的国有控股股东提供资金购买券商资管计划或银行理财产品，但资管计划或理财产品的融资方其实就是国控民营企业，变现提供财务资助但逃避国资监管程序；
（6）收购陷入财务危机的民营企业后控股成为国有控股企业，然后提供资金帮助其解套，然后经营盈利出现后又提前转让国有股权；经营恶化后就继续国有控股为掩护持续挪用国有资本；
（7）国控民营一般都伴随着国有控股股东方管理层被民营方老板通过利益绑定拉下水甚至完全控制成为走狗；
（8）国控民营往往起源于民营老板通过某个高官介绍大国企领导与之相识后才推进；
（9）国控民营一般都是通过做假账来掩盖问题，直到这种财务造假因为某个偶然因素被揭开.......
其实最近连续多个跌停的易见股份这就是这方面的典型案例。此外，近年来很多大型国企要通过空转贸易虚增收入，周围就围着很多提供供应链管理的国控民营企业，这些企业营业收入动辄上百亿元甚至上千亿元到数千亿元，其实皮包公司一个，靠国控民营的国控虎皮大肆骗取金融贷款。
八、国控民营其实很简单
国控民营的基本特征是国有股东是第一大股东或相对控股，甚至绝对控股股东，但是民营股东幕后控制的股份合计持股超过国有股东或者虽然股比不占多数，但是经营管理权被牢牢掌握在民营股东方手中。因此，不能只看控股股东，董事长，法定代表人，财务负责人，要看其他股东是否存在关联或历史关联，要看经营管理层是否主要来自于民营股东方等等，才能判断是真国企还是假国企-国控民营企业！
国控民营企业一般都是所谓混合所有制改革的产物，往往是大国企通过国有资本参与民营企业增资或股权收购等方式形成。
总而言之，天枢玉衡认为“国控民营是万恶之源”，也不难识别，希望各级国资委、纪委和监委早日对自己监管范围类的国有企业控股的国控民营企业早做调查，早做了解，早采取措施规避损失或避免局面失控造成巨额损失；也希望各级官员和国企领导不要成为国控民营企业中民营老板所控制的囚徒！
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