原标题：光伏巨头破产，朋友圈鱼龙混杂 来源：搜狐
作为风头正盛的当红炸子鸡，光伏行业正处于资本市场热点的中心，然而，就是在这样热火朝天的行业场境下，同为光伏行业的“海润光伏600401.SH”却于近日宣告破产，惨淡收场。不由令人好奇，在最抓眼球的高管减持套现丑闻频出的表面现象外，到底是怎么样的“朋友圈”才使这样一家老牌光伏企业在崩盘的路上一路绝尘，毫无回天之力呢？
优秀的上市公司，往往拥有着稳定合作的中介机构，形成良好的“朋友圈”，反观近日宣告破产、惨淡收场的海润光伏，在自身高管减持套现的丑闻频出的同时，其“朋友圈”也鱼龙混杂――高频更迭的保荐机构，长期稳定合作的会计师事务所和律师事务所，其背后都暗含玄机。让我们借助问人网的数据与专业逻辑来一一揭幕。
保荐人极其复杂的朋友圈展现了高度一致的风险证据
保荐人方面的风险来源主要由两个大方向构成，一是匹配度低，二是专业能力差。匹配度通常是指保荐人的特长专业和公司主营业务之间是否存在行业一致性，而专业能力则可以通过保荐人任职的券商水平、参与过的项目优劣等等来体现，是非常值得关注的动态指标。
（一）风险之一：保荐人与海润的行业一致性差
海润借壳上市后的第一个非公开发行股票的项目由西南证券保荐，两位保荐代表人为廖晴飞、胡晓莉。两人后均跳槽到东兴证券。
廖晴飞参与过的项目中仅有海润一家为机械设备，其余公司分散于家用电器、化工等行业。胡晓莉同样也仅仅参与过海润一家机械设备行业的项目，其余公司属于电子、计算机等行业。从过往经历来看，两人对于机械设备行业的项目经验并不丰富，与海润的主营业务匹配度并不高，而光伏产业是属于机械设备行业下的一个细分领域，两位保荐人与海润的行业匹配度更加令人质疑。
而海润的同行面对保荐人匹配度问题时是如何抉择的呢？
当下光伏行业领头羊是隆基股份（601012.SH）。隆基股份成立于2000年，早于2004年成立的海润光伏。2012年4月，隆基股份在上海证券交易所主板上市，第三方风控平台问人网数据（问人网(wenren.net)）显示，保荐机构为国信证券，保荐代表人为王延翔、曲文波。
相较于频繁变更保荐代表人的海润光伏，隆基股份的保荐代表人相当稳定。保荐代表人王延翔最早任职于东方证券，2005年参与完成了其第一个IPO项目――登海种业，登海种业主营业务为种子等农作物的生产、分装，于2018年出现转基因种子生产违规问题，公司拖延发布公告，山东省证监局对其给予信披违规的警示函。王延翔经手的其余项目至目前暂无重大负面消息。
自东方证券跳槽到国信证券后，王延翔开始专攻机械设备领域。参与机械设备行业项目率超80%，除隆基之外，还参与了其他机械设备公司的首发、可转债项目，经验较为丰富，专业能力与隆基较为匹配，这或许是其能够长期参与隆基相关的融资项目的原因之一。
（二）风险之二：保荐人频繁替换，过往项目频频爆雷
海润光伏的“朋友圈”则错综复杂，仅先后参与的保荐机构就多达六家，并且大多为地方小型券商。
2009年，杨怀进加入海润光伏，同时一跃成为第二大股东，计划开启海润的扩张之路，谋求借壳上市。2012年初，海润光伏收购江苏申龙高科股份有限公司，完成借壳上市。这次重大资产重组事件的独立财务顾问为宏源证券。宏源证券后与申银万国证券合并，成为如今的申万宏源证券。
海润借壳上市后的第一个非公开发行股票的项目推迟了近两年时间，终于在2014年8月27日宣布发行，保荐机构为西南证券，联合主承销商为中德证券、国开证券。西南证券是唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司，而中德证券是由德意志银行和山西证券共同出资设立的一家中外合资证券公司，国开证券是国家开发银行的全资子公司。
孟广宝出任董事长后，有意通过新的定增项目掌握海润的实际控制权，该定增项目的保荐机构为东海证券。东海证券总部位于江苏省常州市，原名常州证券。
2019年海润光伏退市主板后，挂牌新三板，其主办券商为东吴证券。东吴证券总部及注册地在江苏省苏州市，前身为苏州证券。而海润光伏注册地位于江苏省江阴市，与两家券商的属地相同。
在保荐机构的频繁变化的同时，参与项目的保荐代表人的执业变化轨迹也展现出海润“朋友圈”中更微观的互动过程。
宏源证券负责资产重组事项的两位项目主办人分别为马书春、杨清。第三方风控平台问人网数据（问人网(wenren.net)）显示，马书春于2014年8月27日跳槽至东海证券。2013年底，宏源证券评级为AA，东海证券评级为A，从评级来看，2014年跳槽之时，宏源证券优于东海证券，而东海证券正是海润光伏第二次筹备发行非公开股票时的保荐机构。杨清虽未有执业变动，但巧合的是，两人均于2015年8月离职注销。
除了执业变动轨迹异常之外，西南证券负责定增项目的两位保荐代表人廖晴飞、胡晓莉，参与的过往项目频频出现问题，尤其在两人重合参与的项目上，公司出现较大的异常风险点，专业能力遭质疑。
第三方风控平台问人网数据（问人网(wenren.net)）显示，2010年5月，胡晓莉参与国光电器（002045.SZ）的定向增发项目，此时保荐机构为西南证券。2018年6月，廖晴飞参与国光电器（002045.SZ）的另一次定向增发项目，此时保荐机构为东兴证券。
国光电器主营业务是扬声器、音箱的设计与生产。自上市以来，仅仅增发两次，后一次增发项目饱经周折，2015年8月即发布定增方案，几度延期后于2017年11月获批，随后再次延期，直到2018年6月只有4家机构参与认购。定增书中募集资金运用项目也多次延期，其中，智能音响产品技术改造项目两度被延期，2020年半年报显示，将延期至2020年12月31。
值得注意的是，此次定增项目实际是公司原实控人周海昌为了套现后金蝉脱壳而上演的一出大戏。
此外，廖晴飞于2011年4月所做的第一个增发项目――综艺股份（600770.SH）同样出现过问题。2012年至今，综艺股份累计亏损约7亿元，连续6年未进行现金分红，经营惨淡。值得注意的是，综艺股份于2008年起开始投资布局光伏产业，出资成立江苏综艺光伏，先后购买两条生产线。然而这两条生产线由于技术等原因一直未能开工生产，公司在光伏产业布局中继续亏损惨重，叠加上公司的主业经营惨淡，可谓业绩雪崩，投资人蒙受损失。近年来，公司利润的主要来源之一为炒股收益。
从保荐人方面的风险来源来看，海润在选择保荐人的过程中并没有合理地规避保荐人风险。不论在行业匹配度，还是在专业能力上，上市公司在保荐人方面都出现较大的风险敞口。
长期稳定的律所背后的真相
海润光伏相关的保荐机构之间的关系虽盘根错节，但是风险露出的频率和程度拟合度却具备相当的一致性。那么，在如此吃相难看的资本市场表相下，常年合作的审计机构会是省油的灯吗？
海润光伏的经办律师陈一宏，是国浩律师（上海）事务所的合伙人，曾参与过安洁科技（SZ .002635）、中利科技（SZ.002309）等公司的IPO项目。
2017年，安洁科技溢价8倍收购的威博精密业绩未达标，商誉直接减值1.2亿元。威博精密因业绩不达标的赔偿款成为安洁科技的主要收入来源，去除这一部分收入的话，安洁科技两年内实际亏损达到21亿。
而中利集团2020年亏损金额更高达28.49亿，实际控制人王柏兴热衷于资本运作，原本主营特种电缆等产品的中利集团通过大量资产收购，进军光伏领域，其中包括多次收购同一标的公司股权、高额溢价收购等异常行为。上市以来，累计融资达到70.7亿元，而市值仅43亿。
会计师事务所更迭有何玄机？
海润光伏聘任的会计师事务所先后有立信会计师事务所和大华会计师事务所。2012年海润光伏借壳上市，聘任立信会计师事务所至2015年，此后聘任大华会计师事务所财务报告和内部控制审计机构。2018年，根据证监会138号文，立信会计师事务所和大华会计师事务所都因审计业务被证监会调查。
值得注意的是，立信事务所长期负责海润项目的经办会计师诸旭敏劣迹斑斑，审计报告造假成为其被罚的最主要原因。在其担任中英科技经办会计师期间，审计报告存在虚假内容，受到证监会的处罚；担任南纺股份注册会计师签字人期间，南纺股份存在大规模造假问题；因南京中北2003-2004年审计报告存在虚假内容，诸旭敏被证监会罚款8万元；2014年8月，立信事务所收到中国证券监督管理委员会行政监管措施决定书，对包含诸旭敏在内的众多会计师出具“警示函”，此时诸旭敏担任南通锻压会计师。
“光伏教父”杨怀进的故事
公司实体的朋友圈风控颗粒度如此粗糙，那么，作为公司的灵魂人物的著名的“光伏教父”杨怀进以及杨怀进的“朋友圈”又是怎样的呢？
在入主海润光伏之前，杨怀进已经在那个光辉万丈的光伏造星时代中赫赫有名，先后助力无锡尚德、中电光伏、晶澳太阳能三家企业成功在美国纳斯达克上市。
目前，这三家公司均已从美国退市，无锡尚德破产清算，中电光伏正在进行债务重组，寻求国企的支持，晶澳太阳能（晶澳科技，002459）于2019年在深交所借壳上市。2020年11月，晶澳太阳能实际控制人靳保芳被山东省平度市监察委员会依据《中华人民共和国监察法》立案调查、留置，2021年4月解除留置措施，恢复正常工作。
无锡尚德是杨怀进从澳大利亚获得硕士学位后，回国成立的第一家公司。无锡尚德的董事长施正荣，和杨怀进既是同乡，又师出同门，均师从“太阳能之父”新南威尔士大学的马丁?格林（Martin Green）教授。当时的光伏圈子的关键结点和圈子基本在一个小圈子里内卷。
在杨怀进因海润光伏的内幕交易而获刑的同时，施正荣却凭借金蝉脱壳之计谋求卷土重来。海外投资者起诉施正荣及其高管团队通过关联交易，将尚德的财富转移到施正荣名下的亚洲硅业。2020年11月，亚洲硅业申请科创板上市，已经获得受理。保荐机构为平安证券，保荐代表人为张连江和张斌。其中，张连江参与督导的北京嘉寓门窗幕墙股份有限公司项目因信息披露违法而受到过行政处罚。
一个上市公司承担的责任绝不仅仅在于董事、高管、员工本身，更重要的是对公司寄予巨大希望的众多股民们。以海润的朋友圈为中心，风险的范围逐渐扩散到周围更多的上市公司身上，同时，风险控制的漏洞角度与维度也逐渐扩大。股东套现、财务造假、巨额亏损……每一次事件都由股民和公司共同承担着恶果，甚至在信息不对称的情况下，手握内幕消息的高管可以轻易脱身，而缺乏有效信息和判断工具的股民往往担负着更多的损失。2019年海润宣布退市之际，仍有24.19万股东被困于其中，令人痛心。由此可见，中小投资者在当下的资本市场中仍然属于偏弱势的一方。
作为公司实体的业务“朋友圈”在风险管理的系统逻辑上，各个重要合作结点均在
“重大、偶发”和“轻微、常发”两个重大风控维度上出现连续漏洞，这充分提示了上市主体与各中介服务机构“朋友圈”在风险控制系统性逻辑和能力方面的缺陷一致性和长期衍生传播与风险叠加的特征。因此，这个朋友圈无论是单飞还是抱团作业，都在项目上出现了连续的多点失信市场的情况，所造成的投资者损失也在连续的时间维度上多点爆发重大负面事件。
海润的时代落幕与杨怀进朋友圈的落幕是同时发生的关联事件，企业的朋友圈与创办人的朋友圈折戟在风控这一重要系统方面，既令人唏嘘、令投资人悲愤，更令行业警醒。
光伏产业未来将何去何从？从海润光伏到亚洲硅业混乱的“朋友圈”作业方式可能仍会在局部或全链条的延续，隆基股份目前相对稳定的“朋友圈”风控能否成为市场的多数？我们拭目以待。
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