原标题：渝农商行：释放资产端潜力，打造全国领先的区域性银行 来源：中金
首次覆盖; 投资亮点 首次覆盖渝农商行(601077)给予跑赢行业评级，目标价5.73元。再次覆盖重庆农村商业银行(3618.HK)给予跑赢行业评级,目标价4.99港元。理由如下: 重庆本地渠道最多最下沉的银行，成为“成渝经济圈”建设和乡村振兴国家战略的交汇，点。2020年末渝农商行营业网点共计1765个，2个位于云南曲靖市，其他皆位于重庆市辖内，其中1456个(82%)网点位于县域地区，是重庆市渠道铺设最广泛且最下沉的银行业金融机构。 资产质量压力最大的时候已经过去,期待未来不良存量与生成的改善。渝农商行2018年不良开始上升,与重庆地区个别大型企业客户的风险暴露相关。2018-2020年渝农商行加大不良处置力度,三年共核销150亿元不良贷款，包括大客户问题资产。随着大客户风险的逐步出清，我们认为渝农商行资产质量将回归同业较优水平。 零售/小微客户基础雄厚，释放资产端潜力。客户基础体现在:①渝农商行C端客户覆盖90%的重庆人口,个人存款当地市占率连年保持28%左右，为重庆市排名第一;②2020年末，普惠型小微企业贷款户数129,230户，贷款余额874.7亿元，两者在当地市占率四分之一-,排名第一。目前渝农商行盈利优势主要来自C端和小微客户带来的低负债成本，非息收入较弱。2020年零售业务提出客户管家思维、OMO融合和BBC生态圈建设三大策略，我们认为可有效提升其KYC能力和提高客.户粘性、深挖客户需求，最终达到贷款收益率和手续费收入提升的效果。 我们与市场的最大不同?我们看好渝农商行激发庞大C端客户基数能力的提.升;也看好其小微业务保持优势地位。体现在业绩.上，我们看好渝农商行中长期的息差、存贷比和手续费收入温和上升,带来创收和盈利能力双重提升。潜在催化剂:资产质量开始真实改善。 盈利预测与估值 我们预计公司2021~22年EPS分别为0.90元和1.04元，CAGR为18.6%;BPS分别为8.89元和9.67元,CAGR为8.5%。A/H现交易于0.50/0.32xPB。A股渝农商行(601077)首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价5.73元，对应0.65x2021ePB和35.5%.上涨空间。H股重庆农村商业银行(3618.HK)再次覆盖给予目标价4.99港元，对应0.48x2021ePB和54.5%.上涨空间。 风险 地域集中度较高。理财化使存款成本上升，客户边界拓展使信用风险.上升。
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