开源证券--商业贸易行业点评报告：4月社零同比+17.7%低于预期 珠宝品类持续景气

原标题：开源证券--商业贸易行业点评报告：4月社零同比+17.7%低于预期 珠宝品类持续景气 来源：金融界

4月社零同比+17.7%，较2019年同期+8.8%，增速低于预期国家统计局发布2021年4月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。

2021年4月，我国社零总额为33153亿元，同比增长17.7%（扣除价格因素后同比增长15.8%），比2019年4月增长8.8%，两年平均增速为4.3%；从环比增速来看，4月社零环比增长0.32%；此外，4月限额以上零售额为12592亿元，同比增长18.5%。分地域看，4月城镇消费品零售额28888亿元（同比+17.6%），两年平均增长4.3%；乡村消费品零售额4265亿元（同比+17.8%），两年平均增长4.3%。整体来看，4月社会消费仍保持扩张态势，但增速表现低于预期；建议关注景气度较高的医美化妆品和黄金珠宝板块。

分品类看，必选品类增速回落，可选品类中金银珠宝持续高景气价格因素方面，2021年4月CPI同比+0.9%（其中食品类CPI-0.7%），基本持平。

4月社零数据具体分品类看：必选消费品类中粮油食品（同比+6.5%）保持稳健，饮料、烟酒、日用品等继续保持较快增长，4月销售额同比分别+22.3%/+26.2%/+17.2%，增速环比有所回落。而在可选消费品类中，4月金银珠宝同比+48.3%（2020年同比-12.1%），持续了年初以来的高景气；服装鞋帽、化妆品分别同比+31.2%/+17.8%（2020年分别同比-18.5%/+3.5%）。整体看，商品零售均保持正增长（18个大品类中有17个品类两年平均增速为正），基本生活类、消费升级类增速均较快。再看服务消费，4月餐饮收入为3377亿元（同比+46.4%），两年平均增长0.4%，已恢复至疫情前水平。

分渠道看，4月线上消费保持较高占比，线下实体零售增速环比有加快2021年1-4月，实物商品网上零售额30774亿元，同比增长23.1%，两年平均增长15.6%，占社零比重为22.2%；我们测算4月单月实物商品网上零售额同比增速为+6.8%，占社零比重为23.3%，保持在较高水平。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长24.5%、33.8%和20%，两年平均分别增长30.4%、8.5%和16.2%。实体零售方面，根据国新办发布会表述，2021年1-4月实体零售两年平均增速较3月也有所加快，线下零售也在持续复苏。

社会消费恢复，建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头整体看，4月社会消费表现相对平淡：其中必选品类增速有所回落；可选消费中偏消费升级品类保持较高景气。投资建议关注三条主线：

（1）持续高景气的颜值经济（医美、化妆品）主线，重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的珀莱雅、青松股份等；

（2）电商主线关注洼地市场（下沉和跨境市场）和新兴业态（直播电商和社区电商），重点推荐吉宏股份；

（3）线下消费复苏，黄金珠宝类销售表现亮眼，重点推荐时尚珠宝和电商渠道先发布局优势突出的周大生和品牌力突出的老凤祥，受益标的周大福等。

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。

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