2020年中期投资策略报告：智驾云起国产软实力崛起|金融科技_新浪财经

2021基金嘉年华6月19日（周六）在深圳举行，黄燕铭、洪灏、刘彦春、王庆、侯昊等重磅嘉宾齐聚一堂！→【名额有限，报名入口】

原标题：2020年中期投资策略报告：智驾云起国产软实力崛起来源：同花顺

展望2021年下半年，流动性温和但产业积极复苏的大背景下，我们认为应该优选高景气度（而非绝对估值）细分行业和个股。

► 2021年下半年计算机行业胜负手：景气度的边际变化

延续我们2020年11月年度策略报告的观点：2021年下半年，股价的决定因素将是景气度，估值钝化依然会延续。景气度边际向上的细分赛道和个股将有超额收益，我们认为景气度边际向上有两个维度：

1、景气度在2020年受影响有限且在未来3-5年持续走高；

2、受疫情影响严重而出现短期景气波动，但2021全年有望明显改善。

►产业角度：细分行业景气度持续提升，SaaS、AI、智能驾驶、工业软件等已经在落地生根

资本角度：短期估值钝化延续，长期成长性确定性决定估值高低

我们看到过去两年，以云、AI、工业软件等为代表的产业龙头公司，不论从自身研发和产品竞争力提升、还是受益国产化等因素，产业地位均有显著提高。以智能驾驶为代表的AI已在行业规模化落地，因此我们对产业未来景气度持续提升毫不怀疑。但考虑到资本因素，一些业务和产业内竞争力没有显著提升的标的，估值依旧面临较大压力。

Ø长期看成长确定性，关注高景气赛道：SaaS、智能驾驶、工业软件是产业发展的大趋势，技术路径与需求释放确定性高，均具备明显高成长和爆发属性。尽管横向比较下来绝对估值依旧不低，但在阶段性回调后已经处于历史估值中枢（或以下）位置，正是配置良机。

Ø短期看估值合理性，关注预期差赛道：短期来看，网络安全、医疗IT、信创乃至金融科技均具备一定的估值优势，且部分赛道长期增速有保障、安全边际较高。建议跟随产业变化趋势捕捉价值回归机遇，重点关注超跌细分龙头。

► 投资建议：

基于我们对2021年下半年整体判断，高景气赛道重点推荐：用友网络、深信服、科大讯飞、恒生电子、金山办公（与中小盘组联合覆盖）、中望软件、中科创达、德赛西威（与汽车组联合覆盖）；预期差赛道重点推荐：宇信科技、长亮科技、奇安信、福昕软件、能科股份（与电新组联合覆盖）、朗新科技（与通信组联合覆盖）。预期重点受益：广联达、金蝶国际、同花顺、美亚柏科、安恒信息、致远互联、赛意信息、卫宁健康、创业慧康。

► 风险提示：

疫情导致全球经济的下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。

正文

报告回顾

一、云计算（SaaS）类：

1、云计算龙头深度：《用友网络：中国企业级SaaS脊梁》

2、云计算龙头深度：《深信服：IT新龙头的三阶成长之路》

3、云计算龙头深度：《深信服：从超融合到私有云》

4、云计算行业深度：《飞云之上，纵观SaaS产业主脉络：产业-财务-估值》

5、云计算行业深度：《海外篇：海外SaaS启示录》

6、云计算行业深度：《港股篇：挖掘最具成长性的港股SaaS标的》

7、云计算动态跟踪之一：《华为关闭私有云和Gauss DB意欲何为？》

8、云计算动态跟踪之二：《阿里云引领IaaS繁荣，SaaS龙头花落谁家？》

9、云计算动态跟踪之三：《超越Oracle，Salesforce宣告SaaS模式的胜利！》

10、云计算动态跟踪之四：《非零基式增长，Salesforce奠定全球SaaS标杆地位》

二、金融科技类：

1、证券IT 2B龙头深度：《恒生电子：强者恒强，金融IT龙头步入创新纪元》

2、证券IT 2C龙头深度：《同花顺：进击-成长的流量BETA》

3、银行IT 龙头深度：《宇信科技：拐点+弹性，数字货币新星闪耀》

4、银行IT 行业深度：《分布式，新周期》

5、万亿蚂蚁与产业链深度研究之一：《蚂蚁集团：成长-边界-生态》

6、金融科技动态跟踪之一：《创业板改革细则落地，全面催化金融IT需求》

7、金融科技动态跟踪之二：《蚂蚁金服上市开启Fintech新时代》

8、金融科技动态跟踪之三：《开放三方平台，金融科技创新有望迎来第二春》

三、数字货币类：

1、数字货币行业深度_总篇：《基于纸币替代的空间与框架》

2、数字货币行业深度_生态篇：《大变革，数字货币生态蓝图》

3、数字货币动态跟踪之一：《官方首次明确内测试点，数字货币稳步推进》

4、数字货币动态跟踪之二：《合作滴滴拉开C端场景大幕》

5、数字货币动态跟踪之三：《BTC大涨带来短期扰动，DCEP仍在稳步推进》

6、数字货币动态跟踪之四：《启动大规模测试，《深圳行动方案》加速场景探索》

7、数字货币动态跟踪之五：《建行数字货币钱包短暂上线，测试规模再扩大》

8、数字货币动态跟踪之六：《深圳先行，数字货币红包试点验证G端场景》

四、工业软件类：

1、工业软件龙头深度：《能科股份：智能制造隐形冠军，行业know-how铸就长期壁垒》

2、工业软件龙头深度：《中望软件：进军中国工业软件的“无人区”》

3、工业软件行业深度：《总篇：工业软件，中国制造崛起的关键》

4、工业软件动态跟踪之一：《三年行动计划出台，工业互联网大风再起》

5、工业软件动态跟踪之二：《工业软件为“基”，实现数字化转型》

五、其他类别：

1、办公软件龙头深度：《福昕软件：PDF的中国名片，力争全球领先》

2、协作办公领军企业：《致远互联：价值未被挖掘的企业SaaS入口》

3、产业信息化龙头深度：《朗新科技：做宽B端做大C端，稀缺的产业互联网平台企业》

4、物联网领先企业：《达实智能：2021E 18xPE的物联网方案建设服务商，订单高景气》

5、信创行业深度：《总篇：信创，重塑中国IT产业基础的中坚力量》

6、科大讯飞深度：《科大讯飞：后疫情时代的AI领航者》

7、网络安全龙头深度：《奇安信：狼性的网安新龙头》

8、智能驾驶系列深度报告之一：《智能驾驶，重构产业链生态》

相关声明

► 分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

► 评级说明

►华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。

在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。

本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

团队成员

分析师：刘泽晶

邮箱：liuzj1@hx168.com.cn

SAC NO：S1120520020002

联系电话：13911090484

联系人：刘忠腾

邮箱：liuzt1@hx168.com.cn

SAC NO：S1120520050001

联系电话：18988988780

联系人：孔文彬

邮箱：kongwb@hx168.com.cn