近期猪价的变动逻辑：不一样的烟火|现货_新浪财经

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原标题：近期猪价的变动逻辑：不一样的烟火来源：美尔雅期货

5月10日，大商所的铁矿石期货涨停，引起巨大反响。而同一日生猪期货也出现了一次上市后较为罕见的大幅变动。当日收盘后，主力LH2109合约收盘25005元/吨，结算价格25750元/吨，跌幅6.72%；次主力合约LH2201合约，收盘24055元/吨，结算价24860元/吨，跌幅6.36%。整体来看生猪期货除LH2203合约基础价格较低，跌幅相对有限之外，其他合约当日均有6%以上的跌幅。近几日经历了5月10日的大跌之后生猪期货有一次走入以25000为中心横盘震荡的态势当中。

基差的变动

下图为3月起，期货结算价以及不同地区现货生猪出场价格的对比。由于大商所规定生猪期货的基准库在河南，因此计算基差时直接采用的河南地区现货出场价格。可以看到3月起随着现货价格的不断下行，基差呈现持续走弱的态势，期货盘面一直维持着较高的升水状态。五一期间，虽然各类消费对于肉品的需求有所提振，但生猪的现货方面持续下行。说明后期的生猪供应形式并不如预想中那样紧张，2109毕竟是远月合约，现在谈期现回归还为时尚早，但是期货盘面维持这样的大升水状态，在利空因素释放后出现下跌也不难理解。毕竟现阶段现货上行面临着较大的阻力，盘面的下靠或许是基差修复的重要手段。

现货的态势

现货方面当前生猪价格在上下两个方向上都面临着较大的阻力，下行有基础的养殖成本作为支撑。当前现货价格大致在20元/千克附近，部分价格较低区域甚至能到18元/千克水平。而非洲猪瘟后养猪从风险损耗到设施装备等都出现明显的提升，近期有一种观点认为猪粮比价作为衡量养猪利润状况已经相对过时，其中心原因就是当前养猪的非饲料成本急速上升。环保、防疫以及近期上行的饲料价格已将将自繁自养的养殖成本提升至16-17元/千克水平(当然巨型集团通过体量等可以再小幅压低成本)，外购育肥的成本大致在24元/千克附近，换言之当前状态的自繁自养勉强盈利，外购育肥出现明显亏损。生猪供应的下方有成本的支撑下行阻力逐渐增大，但是上方又有猪肉供应压制着生猪价格的上涨。

上图为截至今年第一季度的猪肉进口状况，图中可以看到今年的整体进口节奏并未减缓，配合国内的产能不断恢复，国内的猪肉产能也在逐步升高。至少可以保证猪肉的供给相对充足，而生猪的供给则可能因为冬季影响在部分地区出现“断档”但这个断档也会在二次育肥、防疫技术进步以及南方地区超期恢复的联合绞杀之下很难发挥。

上图以季度为单位对猪肉总产量进行的统计，可以看到今年1季度的猪肉产量虽然距离正常年份的1季度产量均值仍有一段差距，但已经明显超出正常年份每季度的猪肉产量。生猪的生产具有很强的周期性和季节性，正常年份1、4季度多难分伯仲成为生猪生产的大季而2、3季度则相对弱势。今年如果根据前期农业部公布的能繁母猪变动态势以及各企业的投苗量来计算，后期产能是逐渐恢复当中，在这样的条件之下，今年1季度或许不是猪肉产量的巅峰但至少不是猪肉产量的吊车尾。这里插一句题外话，由于非洲猪瘟的影响，猪只的落地引入成本都出现了明显上升，多数养殖户鉴于这样的情况会采取较大体重出栏来分摊猪只的来源成本，同时在高额的利润和相对较小的时间风险之下，近两年二次育肥产业也在蓬勃发展。不管是卓创、涌益还是天下粮仓的数据都显示出屠宰均重较非洲猪瘟前的明显上升。随之带来的就是原先猪肉的供给平衡大概是5500万吨总供应量对应约6.9亿头生猪出栏，而现阶段实际的生猪平衡出栏量有远低于这一数值的可能，加之国际贸易的畅通带来的进口猪肉大量补充。至少从现在态势来看或许以生猪6.9-7.1亿头的出栏量来看可能供需方面稍显不足，但是如果以5500万吨的猪肉供应量来看则可能已经得到有效恢复了。

饲料的产量

5月12日，中国饲料工业协会公布了四月的饲料生产状况。2021年4月份猪饲料生产共计1090万吨，环比增加9.5%，同比增加69.8%。2021年1-4月河及生产猪饲料4117万吨，同比去年来看增加74.2%。饲料方面反映出生猪的产能确实呈现，明显的恢复态势。同时仔猪疫苗方面今年1-4月的疫苗产能也比去年有明显的提高，后期产能的预后状况相对良好，因此整体的现货供应态势会愈加宽松。

结论

从基本面来看，现货的生猪价格将在很长时间内维持上下两难的局面。上行方向有猪肉价格和猪肉供给的压制作用，下行方向上当前不满20元/千克的现货价格已经明显产生较大的成本压力。豆粕和玉米近期的上涨带来的饲料价格上行又使得成本的压力愈加明显。经历了5月10日的较大变动后，近期生猪期货多呈现一25000为中心的横盘震荡的态势。虽然现货方面预计5月下旬至6月上旬的时间段内，由于大猪预想的出清加之冬季的“断档”，配合季节性的需求回复，现货价格会有一定起色。但笔者对此持谨慎乐观态度，前期大量的出栏生猪转化为胴体以及到港积压的冻品都储存在冷库当中，加之南方地区超期恢复，生猪的供应态势较正常年份或许还有一定缺口，但猪肉可能缺口就相对较小。猪肉的价格压制下生猪价格很难出现较大的波动，但盘面价格在市场情绪的作用之下多呈现震荡态势，这也是需要注意的地方。后期建议重点关注下南方的超期回复状况以及整体生猪产能、猪肉产能的恢复状况。