邮储银行:核心管理层优秀,发展潜力大

邮储银行:核心管理层优秀,发展潜力大
2021年05月14日 00:00 天风证券

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原标题:邮储银行:核心管理层优秀,发展潜力大 来源:天风证券

事件:4月30日晚,邮政储蓄银行披露21年一季度业绩:营收773.30亿元,YoY+7.15%;归母净利润212.01亿元,YoY+5.51%,年化加权平均ROE为14.80%,同比减少0.97个百分点。资产规模11.96万亿元,不良贷款率0.86%。20年营收2862.02亿元,YoY+3.39%;归母净利润641.99亿元,YoY+5.36%,年化加权平均ROE为11.84%,同比减少1.26个百分点。截至20年末,资产规模11.4万亿元,不良贷款率0.88%。  点评:  营收增速平稳,净利润回升明显。1Q21邮储银行营收773.30亿元,同比增速7.15%,较20年回升3.76pct。1Q21邮储银行归母净利润212亿元,同比增速5.51%,较20年基本持平。20年邮储银行营收2862亿元,同比增速3.39%,较3Q20回升0.5pct。20年邮储银行归母净利润642亿元,同比增速+5.36%,较3Q20提升8.02%,在前三季度净利润同比负增长的情况下得以转正。主要是由于贷款规模大幅增长,同时拨备计提力度减弱。  净息差趋于平稳。邮储银行1Q21净息差为2.40%,较20年下降2BP,与1Q20比降低6BP,降幅收窄。邮储银行2020年净息差为2.42%,较3Q20上升2BP,与2019年比降低11BP。受资产端利率下降影响。考虑到疫情影响仍在持续,且20年LPR下调,21年部分存量贷款重定价,资产定价或平稳;21年货币政策回归中性,但央行整顿互联网存款,减缓存款竞争压力,负债成本或平稳,预计21年净息差水平维持平稳。  个贷利率上升。邮储银行1Q21计息负债率为1.59%,环比下降2BP,20年计息负债成本率为1.61%,同比增加2BP。1Q21生息资产收益率为3.97%,环比持平,20年生息资产收益率为3.97%,较2019年降低10BP。20年个人贷款平均收益率为5.50%,较19年提升7BP,收益率较高的个人贷款占比依旧存在提升趋势,资产结构调整有利于公司提升生息资产收益率。  资产质量保持优异。公司1Q21不良贷款率为0.86%,较20年末下降2BP。20年末不良贷款率为0.88%,与三季度末持平,较20年中报下降1BP,稳定的不良贷款率表明公司具备较强的风险管控能力。20年不良净生成率为0.42%,较20年中报降低6BP;与19年相比,只高出1BP。在疫情负外部冲击下,公司积极管控不良资产,不良资产增幅适度。  投资建议:核心管理层优秀,发展潜力大  邮储银行作为以零售业务为主导的国有银行,资产质量稳定且保持优异,经营稳健、资产结构合理,业绩表现稳步提高,抵御经济周期能力较强,潜力大。邮储银行董事长张金良深耕银行业二十余载,拥有极为丰富的管理经验,到任以后为邮储银行带来了更市场化的机制。因邮储银行20年业绩超预期,我们将邮储银行21-22年业绩增速预测由8.2%/14.6%调整为10.5%/11.4%,维持1.1倍21PB目标估值,对应7.77元/股。维持“买入”评级。  风险提示:监管趋严超预期;经济超预期下行,资产质量显著恶化等。

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