贷款利率企稳回升，政策环境友好

原标题：贷款利率企稳回升，政策环境友好 来源：华泰证券

贷款利率企稳回升，政策环境友好央行于2021年5月11日发布《2021年第一季度货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》值得我们关注的要点主要有四个：各类贷款利率均企稳回升；健全现代货币政策框架，以永续债为突破口促进多渠道补资本；碳减排支持工具有望推出，健全金融风险问责机制；遏制风险反弹回潮，货币政策环境友好。银行业步入业绩顺周期修复阶段，信贷投放保持平稳，利率驱动息差企稳，资产质量持续改善。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升，坚定看好顺周期环境下的银行加配机遇。个股推荐平安银行、常熟银行、青岛银行，以及低估值的大行农业银行、工商银行（A+H股）。贷款利率回升，息差拐点将至3月新发放贷款加权平均利率5.10%，较20年12月+7bp，21年以来实体经济融资需求保持旺盛，驱动贷款利率回升。一般贷款利率、企业贷款利率、票据融资利率、个人住房贷款利率为5.30%、4.63%、3.52%、5.37%，较20年12月持平、+2bp、+42bp、+3bp。各类贷款利率均呈企稳回升，利好银行资产端收益率表现；负债端成本有望受益于存款严格监管。银行业Q1重定价压力已过，我们预计息差拐点将至，后续有望逐步企稳，叠加信贷投放保持平稳，利于银行盈利改善。3月新发放一般贷款中利率高于 LPR的贷款占比为66.04%，较20年12月提升3.50pct。健全现代货币政策框架，以永续债为突破口补资本《报告》第一个专栏的主题为现代货币政策框架，包括优化的货币政策目标、创新的货币政策工具和畅通的货币政策传导机制。坚守币值稳定的最终目标，中介目标的锚定方式是保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，利于搞好跨周期政策设计，在长期稳住货币总量，有望支撑银行信贷平稳投放。同时提出要以永续债为突破口，促进银行多渠道补充资本，预计后续银行补资本渠道有望扩容；推动LPR改革，打破利率隐性下限，引导贷款利率下行，缓解银行货币创造面临的流动性、资本、利率约束。碳减排支持工具有望推出，健全金融风险问责机制在绿色金融方面，央行指出绿色转型任务格外紧迫，下一阶段将研究推出央行碳减排支持工具，支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的项目提供优惠利率融资。我们认为绿色金融迎来良好发展机遇，率先布局的银行有望充分受益政策红利。在金融风险化解方面，央行指出一些地方财政收支矛盾突出，区域性金融风险隐患仍然存在，下一阶段将健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，对重大金融风险严肃追责问责，利好区域性银行存量风险有效化解。遏制风险反弹回潮，货币政策环境友好下一阶段货币政策环境对银行业友好，政策思路主要关注以下内容：1）稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，珍惜正常的货币政策空间；2）保持对小微企业支持力度不减，进一步延长两项直达实体经济的货币政策工具至今年年底，平衡区域金融支持力度；3）优化存款利率监管，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，推动实际贷款利率进一步降低；4）坚决遏制各类风险反弹回潮，加大银行体系不良资产核销力度，分类施策补充中小银行资本。我们预计货币政策稳字当头有望驱动信贷平稳投放，绿色金融政策支持可期，资产质量持续改善，鼓励多渠道补资本，利于增强风险抵御能力。风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

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