东北证券--徐工机械：行业需求旺盛 混改落地开启新征程

原标题：东北证券--徐工机械：行业需求旺盛 混改落地开启新征程 来源：金融界

事件：公司发布 2020年报和 2021年一季度， 2020年公司实现营业收入 739.68亿元，同比增长 25%，实现归母净利润 37.29亿元，同比增长 2.99%， 2021年一季度实现收入 249.78亿元，同比增长 80%，实现归母 净利润 17.27亿元，同比增长 182%，对此点评如下： 1、行业需求旺盛，公司历史问题处理接近尾声，盈利能力明显提升。 主 要产品来看，根据行业数据显示，一季度汽车吊行业增速为 76%，挖机 增速在 85%，去年因为疫情原因收入及利润受到比较大影响，今年行业 需求持续旺盛，带动公司一季度业绩大幅增长。同时公司利用行业高景 气度机遇，抓紧处理历史问题， 2020年公司集体资产减值损失和信用减 值损失总计超 20亿，同时核销资产总计规模达 6个亿，有利于后期的轻 装上阵，进一步公司通过全面推进精细化管理、加强成本管控，提升内 部管理水平，盈利能力进一步提升。

2021年一季度整体净利率达到 6.91%，相比同期提升 2.5pct。

2、行业发展有韧性。 a、下游基建房地产需求有望保持稳定态势； b、上 一轮周期由于零首付等信用政策过度刺激， 大量外部人员进入，新增大 量伪需求冲击行业，再加上外部环境突变，使得行业经历了史无前例的 调整，目前行业没有再出现零首付政策，有利于行业健康平稳发展； c、 起重机实行车辆牌照管理， 20、 21年进行国三淘汰期，而当时国三实行 时间较长，且正好是销售的高峰期，还有空间，虽然有周期，但绝对向 下的空间不大。

3、后续看好公司混改带来的变化。 4月 13日公司发布重大资产重组公 告，筹划通过向控股股东徐工有限的全体股东以发行股份的方式实施吸 收合并徐工有限，集团旗下未上市资产包括挖机、混凝土机械、塔机等 板块，其中挖掘机作为集团核心资产之一，销量稳居行业第三，未来伴 随着国企改革的持续深入推进，集团优质资产有望注入，进一步提升上 市公司综合竞争能力。 投资建议与评级：我们预计公司 2021-2022年净利润为 59亿、 65亿、 72亿、 PE 为 9.5倍、 8.6倍、 7.8倍，给予“买入”评级。

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