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原标题:东北证券--格力电器2020年报&2021Q1点评:盈利能力逐渐改善 高分红极具吸引力 来源:金融界
事件:
格力电器披露了2020年年报和2021Q1报告,2020年实现营收1681.99亿,yoy-15.12%,归母净利润221.75亿,yoy-10.21%。2020Q4实现营收423.1亿元,yoy-1.87%,归母净利润84.76亿元,yoy+229%。2021Q1实现营收331.89亿,yoy+62.73%,实现归母净利润34.43亿,yoy+121%。公司拟每10股派发现金30元,2020年现金分红率为129%。
点评: 空调行业量价齐升,迎来拐点。2020年公司空调营收1178.8亿,yoy-14.99%,生活电器45.2亿,yoy-18.91%,智能装备7.9亿,yoy-63.06%,其他主营72.3亿,yoy-31.15%,其他业务377.7亿,yoy-8.46%,2020年因疫情和渠道改革、价格战等综合因素,各项业务有一定程度下滑。2021年,空调行业迎来红利期,处于量价齐升趋势,公司盈利将迎拐点。 会计准则调整,影响毛利率水平和销售费用率。公司销售返利不再计入销售费用,直接冲减营业收入,会使得销售费用率和毛利率下降。2020年公司期间费用率为12.18%,同比-0.58%。2020年毛利率为27.14%,同比-1.29%,毛利率下降的另一原因或与原材料涨价有关。
分红率超过100%,达历史最高水平。2020年公司现金分红234.2亿,分红率为106%,通过其他方式(如回购)现金分红51.8亿,两项叠加,分红率为129%,分红利达历史最高水平,股息率具有较高吸引力。
投资建议:因为去库存、渠道改革、价格战等多方面因素,公司近两年业绩承压,2021Q1能看到公司盈利能力迎来拐点,现在估值处于低位,极具性价比。预测公司2021-2023年EPS分别是4.21/4.99/5.58元,当前股价对应2021-2023年PE分别是14.22倍/12.01倍/10.73倍,公司估值在20倍PE较为合理,有较大的上涨空间,给与“买入”评级。
风险提示:原材料涨价导致成本上行,竞争激烈引发价格战
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