国信证券--纳川股份2020年财报点评：业务重心重回管材 期待重迎成长之路

原标题：国信证券--纳川股份2020年财报点评：业务重心重回管材 期待重迎成长之路 来源：金融界

营收持续增长， 投资收益下降致使利润承压 2020年公司实现营业收入 8.95亿元，同比增长 10.70%， 实现归母净 利润 0.48亿元，同比下降 79.67%， EPS 为 0.0467元/股。其中 Q4单 季度实现营收 2.83亿元，同比+18.33%，实现利润 0.05亿元， 较去年 同期-1.26亿元扭亏为盈。 公司 2020年业绩增长主因管材销售和材料 贸易营收增加所致，利润同比下滑较多主因 2020年对参股企业启源纳 川确认投资收益 0.23亿元，较上年同期的 4.75亿元减少 4.52亿元。 管材业务营收稳健增长，毛利率有所下降 2020年，公司管材、贸易、新能源汽车（动力总成）、工程服务分别实 现营业收入 4.37亿（ +8.18%）、 4.04亿（ +13.37%）、 0.05亿（ -83.09%）、 0.48亿（ +209.44%），其中，管材销售量为 3.09万吨，同比+13.81%。 公司全年毛利率为 18.99%（ -2.81pct）， 其中管材销售毛利率为 30.38% （ -10.75pct），、毛利率下降主因装运费由销售费用转为营业成本及员工 工资增加所致，还原运费影响，毛利率约同比下降 6.4个百分点。

导入战略客户拓展市场份额， 稳步推进 PPP 投资业务 2020年公司引进战略股东长江三峡集团，目前长江三峡集团为公司第 二大股东。 公司已先后与三峡基地发展有限公司和长江生态环保集团签 订合作框架协议，成为“长江大保护”国家战略的重要参与者。 此外， 公司稳步推进管网类的 PPP 项目投资建设，目前公司承接的 PPP 项目 主要涵盖城市黑臭水体治理、河道流域治理、海绵城市、乡镇污水处理 等业务，未来随 PPP 业务板块战略布局不断推进， PPP 项目有望带动 公司管材销售、管网运营、检测及修复，实现 PPP 项目收益和管材销 售、管网运营修复收益的双增长。

脱胎换骨，未来有望重迎成长之路，维持“买入”评级 随着战略股东的进驻，公司发展重心重回管材业务，未来将围绕“一大 一小、一内一外、新旧并举、投服并行、建管一体”的发展战略，紧抓 管材研发、制造、销售及服务、管网投资、设计、建设运营及修复全链 条开展业务，公司业绩有望重迎成长之路，预计 21-23年 EPS 分别为 0.20/0.26/0.33元/股，对应 PE 为 28.7/22.4/17.5x，维持“买入”评级

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