业绩增长符合预期，投行与投资业务表现强劲

原标题：业绩增长符合预期，投行与投资业务表现强劲 来源：天风证券

　　投资要点：受益于市场交投活跃度提升，公司手续费及佣金净收入稳健增长，自营业务收入增速较高，提振业绩。未来重点关注数字化转型牵引商业模式创新，我们预计公司2021年归母净利润129.3亿元，同比+19.5%，当前股价对应2021E1.05xPB，维持“买入”评级。　　业绩概述：华泰证券发布2021年一季报，公司实现营业收入87.9亿元，同比增长28.0%；归母净利润33.1亿元，同比增长14.6%，加权平均ROE2.54%，较去年同期增加0.21pct，业绩增长符合预期。公司的经纪、投行、资管、利息净收入、自营收入占比分别为20.3%、10.7%、8.0%、10.8%和40.4%。　　手续费及佣金净收入稳健增长，投行收入大增。2021年一季度，公司手续费及佣金净收入34.9亿元，同比+24.9%，其中，经纪业务收入17.9亿元，同比+17.9%，略高于Q1市场股基成交额（+12%）。投行业务收入9.4亿元，同比增长146.0%，主要是公司Q1ipo规模较去年有较明显提升（由4.58亿元增加至67.06亿元）。资管业务实现收入7亿元，较去年同下滑17.3%。　　自营业务收入高增长，贡献业绩增量。2021年一季度，公司自营业务收入35.5亿元，同比+42.1%，环比+74%。期末，金融投资规模3253亿元，与去年底基本持平。期末，公司其他权益工具投资规模下降98.5%至1.54亿元，从公司2020年报披露数据，截至2020年12月31日，公司投资于证金公司设立的专户投资的年末公允价值为104.9亿元。我们预计公司投资于证金专户的资金或已赎回。　　信用减值损失计提增多拖累公司业绩增速。2021年一季度，公司计提信用减值损失3.3亿元，主要系融出资金计提信用减值损失增加所致。利息净收入同比增长112.1%至9.5亿元，期末公司融出资金规模1123亿元，较去年底增加9.5%，预计两融市场占有率继续提升。　　限制性股票股权激励计划正式落地，机制优化有望进一步拓宽公司发展前景。公司将授出4564万股A股限制性股票，现确定2021年3月29日为授予日，向813名激励对象授予4564.00万股A股限制性股票，授予价格为人民币9.10元╱股。　　投资建议：我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为129.3亿元、151.5亿元和170.0亿元，分别同比增长19.5%、17.2%和12.2%，对应的EPS分别为1.42元、1.67元和1.87元。当前股价对应21E为1.05倍PB，估值处于历史中枢以下，维持“买入”评级。　　风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、行业竞争加剧风险、信用风险

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