我武生物：一季度业绩加速恢复，黄花蒿滴剂值得期待

原标题：我武生物：一季度业绩加速恢复，黄花蒿滴剂值得期待 来源：西南证券

投资要点　　事件： 公司发布 2020 年报，实现营业收入 6.4 亿元，同比下降 0.5%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比下降 6.7%；扣非后归母净利润 2.6 亿元，同比下降11.1%， EPS 为 0.53 元。 公司发布 2021 年一季报，实现营业收入 1.6 亿元，同比增长 49.3%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 70.3%；扣非后归母净利润 0.6 亿元，同比增长 49.7%， EPS 为 0.13 元。　　业绩增长符合预期， 2021Q1 继续加速恢复。 分季度来看， 2020Q4 实现收入1.5 亿元， 同比增长 8%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比持平。整体来看， 2020年一季度公司粉尘螨滴剂受疫情影响较大，后续逐季度恢复， 2021 年一季度继续加速，外加 2020 年低基数效应， 2020Q1 迎来高增长。　　黄花蒿花粉滴剂获得药品注册证书， 公司进入双产品时代。 公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书，目前公司正在开展黄花蒿滴剂 GMP 符合性检查的准备工作，有望较快实现上市销售。 黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的成年患者， 目前我国花粉过敏人群数量较大，过敏率呈现北方高南方低的区域特征。 黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场， 将和公司粉尘螨滴剂形成互补，提升公司经营业绩，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。 过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足 2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2020 销售收入超过 6 亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。　　盈利预测与评级。 脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足。 我们预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.74 元、 0.97 元和 1.26 元，对应当前股价估值分别为 93 倍、 71 倍和 54 倍，维持“买入”评级。　　风险提示： 粉尘螨滴剂放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。

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