国盛证券--激智科技：一季报收入超预期功能性薄膜平台加速壮大|净利润_新浪财经

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原标题：国盛证券--激智科技：一季报收入超预期功能性薄膜平台加速壮大来源：金融界

2020年经营持续向好， 21Q1淡季不淡，向上趋势持续。公司 2020年实现营业收入 14.2亿元，同比增长 29.55%，归母净利润 1.37亿元，同比增速达 111.52%。 20Q3、 20Q4收入、利润连续两个季度创历史新高。 21Q1实现营收 3.81亿元，同增 53.02%，大超此前指引水平，单季度归母净利润 0.33亿元，同增 81.13%，高于预告中枢。一季度在“缺芯少屏”及春节因素影响之下仍实现高增，我们判断公司业绩向上趋势有望延续，未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。

持续加强精细化管理，高价值量产品放量带来结构优化，毛利率同比稳中有升。 2020年公司综合毛利率 27.37%，比去年同期提升 1.24个百分点， Q4单季度毛利率达 26.14%，同比增长超 1个百分点，考虑 2020年销售运费改列营业成本影响，实际同比改善更为显著， Q1毛利率进一步提升至 26.2%。公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制，同时把握量子点、 Mini-LED 等高端显示技术渗透机遇，积极发力高端，高端显示用光学膜 2020年营收占比提升至 23.85%，同比增长 11.5pcts，成长空间加速开启，推动产品结构逐渐优化。光伏背板显著受益光伏行业高景气，布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。 2020光伏背板膜实现营收 2.63亿元，同比增长 59.55%，增长态势良好。

光伏行业景气高涨，带动对 TPO 等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增， POE 胶膜及 EPE 胶膜根 2020年合计市占率同比提升 11%至 25.5%，未来将持续走高。公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，新产品产销两旺，产能扩张持续推进。同时定增募集资金 2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设，有望协同发展并强化产业链条优势，进一步增强光伏赛道竞争地位。对外投资多点布局再拓业务疆域，功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示（ PET 基膜、OLED 发光材料、 LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料（持股 53%）及子公司宁波激阳（持股 60%）全资子公司象山激阳，分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料，将进一步完善光电显示及光伏产业链条，加速战略布局，塑造未来新利润增长点。盈利预测及投资建议：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司 2021-2023年将实现营收 25.01/30.34/35.99亿元，实现归母净利润 2.55/3.67/5.15亿元；目前对应 2021-2023年 PE 分别为 26.4x/18.3x/13.1x，维持“买入”评级。