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原标题:宏盛科技:新能源环卫高景气,Q1归母净利同比增长30% 来源:天风证券
事件: 公司公告 2021 年一季度财务报告, 一季度实现营业收入 8.66 亿元,同比增加 55.8%,实现归母净利润 0.94 亿,同比增加 29.6%。 点评 营收高速增长,利润率略有下滑 营收端, 2020 年公司装备销售一定程度受疫情压制,叠加工程机械需求波动,全年营收仅录得个位数增长, 2021 一季度在低基数叠加新能源环卫高景气的带动下, 环卫及工程机械销量或明显回暖,公司营收同比高增 55.8%至 8.7 亿元。 毛利端, 一季度公司实现毛利率 29.4%,同比下滑 3.8 个百分点,或因装备价格下降带来的毛利回归; 费用端,一季度期间费用率同比优化了 1.8 个百分点,主要原因系研发费用率在基数影响下有所降低, Q1研发费用率 4.4%,同比下滑 3.4 个百分点。在毛利、费用端作用下,公司净利率有所下滑,一季度实现归母净利率 10.8%,同比下滑 2.2 个百分点。整体来看, 一季度景气向上带动营收高增,盈利水平略降拉低利润增速。 新能源环卫方向明确,或为公司长期增长核心动力 在碳减排趋势下,环卫装备新能源化为大势所趋。 2019 年以来新能源环卫装备行业增速抬升明显,在政策的外部推力和以经济性改善的内生动力下,我们预计 2025 年新能源环卫装备需求量 5.2 万台,对应市场空间 312 亿元。在此行业背景下, 新能源化为公司环卫装备板块重要方向, 公司新能源装备板块具备三点潜在竞争力: 新能源权重高、研发能力强以及历史底蕴深。根据上险数据, 2020 年公司新能源环卫车销量 901 台, 同比高增 44%, 市占率 21%,随着行业放量,新能源装备或为公司中长期增长核心驱动力。 环卫服务高速增长,省外扩张卓有成效 行业层面, 环卫服务仍处市场化红利期, 2025 年预计传统+新兴环卫市场空间超 3000 亿, 2020 年虽受疫情影响, 行业新增年化额同比增速仍接近30%。 2020 一季度释放市场化年合同额 165 亿,同比增加 17%, 仍维持可观增速。 公司环卫服务在河南省内已实现市占第一, 2020 年聚焦省外重点区域,成功开拓了江苏苏州等城市。 在覆盖面的持续拓展下公司环卫服务板块高增, 2020 年已实现营收 4.9 亿,同比增加 43.2%。 截至 2020 年 12月 31 日,公司在运环卫服务项目年化额 6.3 亿,较 2019 年底增长 28.4%。 盈利预测与估值: 预计 2021 至 2023 年公司实现营业收入 42.3/52.9/65.4亿元,实现归母净利润 4.0/5.1/6.3 亿元。目前公司已完成摘帽,一方面股权激励为未来业绩增长提供一定支撑,另一方面包括新能源装备以及服务在内的环卫板块,将为公司成长提供长期驱动力, 我们维持“买入”评级。 风险提示: 新能源环卫规划落地不及预期;行业竞争加剧;相关假设不成立导致结论偏差的风险
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