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原标题:拓斯达:业绩符合预期,自动化新星冉冉升起 来源:中金
业绩回顾 2020年及2021Q1业绩符合我们预期 拓斯达公布业绩:2020年营业收入27.6亿元,同比增长66.0%;归母净利润5.2亿元,同比增长178.6%。2021Q1营业收入7.9亿元,同比增长43.9%;由于去年一季度口罩机业务带来盈利高基数,2021Q1公司归母净利润同比下滑40.1%至0.9亿元,符合我们及市场预期。 1Q21营收环比、同比增速亮眼。我们测算剔除口罩机后,1Q/2Q/3Q/4Q20主业营收分别为2.0/1.8/3.4/6.6亿元,同比-33.5%/-55.6%/-2.1%/+15.6%。去年前三季度原有业务出现下滑,主要因为公司将资源倾斜至抗疫物资,影响主业生产及交付。2021Q1公司营收7.9亿元,同比/环比增速为295%/20%。 减值损失影响2020年业绩。2020年公司计提0.73亿元资产减值损失及0.61亿元信用减值损失,两者合计占营收4.9%,比2019年提升3ppt。2020Q4公司计提子公司野田智能商誉减值损失0.47亿元,主要因为野田参与口罩机涉及的超声波焊接,导致原有汽车自动化订单减少,目前野田经营能力已经有所恢复。 1Q21净利润率回归常态。2020公司销售/管理/财务费用率同比+0.4/+3/-1.1ppt。管理费用率提升主要因为4Q20计提2020年员工激励基金9,323万元,占比营收3.4%。剔除激励基金影响,公司整体经营效率依旧稳健。1Q20公司毛利率同比-19.5ppt至28.5%,主要因为绿能业务占比高所致,属于季节性确认因素;净利润率11.6%,已经基本回归至2019年水平,摆脱口罩机干扰。 积极回馈投资者。2020年公司经营活动现金流净流入10.0亿元,远高于净利润。公司宣告发放年度向全体股东每10股派发现金红利3.52元人民币(含税),并以资本公积转增股本向全体股东每10股转增6股。 发展趋势 开拓创新,自动化新星冉冉升起。2020年公司研发费用率提升至5.8%,成功推出集运控、PLC、网络化控制于一体的运动控制平台,基于该自研平台,公司已经推出驱控一体SCARA、六轴、并联DELTA机器人控制器,除应用于自主机器人本体,对业内部分知名机器人厂家也实现了小批量供应。2021年公司计划在深耕底层技术的同时,在机器人、注塑机、数控机床全面发力。 盈利预测与估值 我们维持公司2021/22年净利润预测不变。当前股价下,公司对应2021/22年动态P/E分别为22x/19x,估值偏低;我们维持公司“跑赢行业”评级,考虑到可比公司估值下调,我们下调公司目标价17%为47.9元,对应2021/22年动态P/E29x/25x,较当前股价有32%的上行空间。 风险 新产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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