规模扩张驱动盈利

原标题：规模扩张驱动盈利 来源：华泰证券

盈利和快报一致，维持“增持”评级2020年，公司实现收入8.5亿元，同比增长74.6%；归母净利为2.28亿元，同比增长56.2%，和业绩快报的2.32亿元基本一致。我们预测公司21/22/23年EPS为0.67/0.83/1.03元，更新目标价至19.40元（21年29.0x PE），维持“增持”评级。产能扩张驱动盈利2020年，公司持续扩张产能；截至年底储罐罐容达到231万立方米，较19年末增加92万立方米；化工仓库2.07万平米，较19年底增加0.24万平米。另一方面，疫情催化石化仓储出租率与租金水平，公司实现收入8.5亿元，同比增长74.6%；归母净利为2.28亿元，同比增长56.2%，和业绩快报的2.32亿元基本一致，净利率下滑主要源于新项目尚处于盈利提升期。4Q20，公司实现收入2.5亿元，同比增长99.9%；毛利率为61.6%，同比增长4.1pct；归母净利为0.66亿元，同比增长136.0%。立足液体石化仓储，扩张固体赛道公司立足液体石化仓储，坚持并购为主、自建为辅的扩张策略：1）聚焦珠三角、长三角等经济发达地区，市场需求旺盛；2）优先并购区域竞争对手，改善市场竞争（液体石化仓储最优半径100公里）；3）并购经验丰富，资产协同效应显著。借助存量仓储设施，公司现已切入固体化工品仓储业务，但尚未延伸至全程供应链服务。考虑政策监管和微观运营的相似性，我们看好公司在固体化工物流赛道表现，获客和运营团队是公司需要补上的短板。维持“增持”评级我们更新公司21/22年EPS预测至0.67/0.83元（前值：0.66/0.86元），并引入23年EPS预测1.03元。可比物流企业对应21年Wind一致预期PE均值28.1x；考虑重资产护城河更高，给予21年29.0X PE（较可比公司溢价3%），更新目标价至19.40元（前值：21.16元），维持“增持”评级。风险提示：化工下游需求风险、并购与投资风险、安全风险。

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