东北证券--浙江龙盛：产品销量环比继续提升 中间体项目逐步建成

原标题：东北证券--浙江龙盛：产品销量环比继续提升 中间体项目逐步建成 来源：金融界

公司 2020年实现营收 156.05亿元（ yoy-26.96%），主要系去年交房确认 收入所致；归母净利润 41.76亿元(yoy-16.86%)；扣非后归母净利润 24.42亿元(yoy-42.70%)；经营活动产生现金流净额 27.81亿元（ yoy-57.80%）。 其中 Q4单季度营收实现 43.10亿元（ yoy-9.10%， qoq+16.49%）； 归母净 利润 10.16亿元(yoy-10.90%， qoq-14.03%)；扣非后归母净利润 6.63亿元 （ yoy-24.77%， qoq+23.46%）。 非经常性损益大幅提升支撑公司业绩。

主营业务产品销量环比继续提升明显，静待染料价格底部反弹： 受疫情 影响， 2020年服装及衣着附件累计出口 1373.82亿美元，同比下降 6.4%， 但是同比增速自 8月后由负转正。同时国内服装零售 2020年同比下降 8.1%，单月同比增速自 8月后转正，边际逐步改善。受服装需求回暖， 主营业务产品销量环比提升明显，其中 Q4染料销量 6.90万吨 （ qoq+25.18%），助剂销量 1.62万吨（ qoq+7.89%），中间体销量 2.16万 吨（ qoq+21.36%）。

产品销量带动营收增长， Q4染料收入实现 23.10亿 元（ qoq+18.68%），助剂收入 2.24亿元（ qoq+1.77%），中间体收入 8.39亿元（ qoq+8.90%）。产品均价小幅下滑，其中 Q4染料均价 3.35万元/吨 （ qoq-5.19%），助剂均价 1.38万元/吨（ qoq-5.67%），中间体均价 3.89万 元/吨（ qoq-10.27%）。 公司 Q4毛利率为 40.17%，同比下降 6.49%，环比 提升 1.29pct，公司盈利边际逐步改善。 新项目逐步建成，中间体市场地位持续巩固： 2020年年末在建工程为 9.69亿，同比减少 38.61%，主要系新项目逐步建成后在建工程转入固定 资产。 2020年 10万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产 装置提升改造项目一期、 5000吨间苯二酚甲醛树脂、 4500吨间酸已经建 设完成。同时， 2万吨 H 酸已经基本建设完成， 间氨基苯酚项目正在有 序推进。公司由单一染料产品到中间体产品延伸，不仅扩大成本优势， 同时控制战略性中间体供给，进一步提升产品定价权。 维持盈利预测，维持评级： 新增 2023年归母净利润 59.13亿元，预计 2021-2023年实现归母净利润分别为 48.31亿、 56.40亿、 59.13亿元，对 应 PE 分别为 9.6X、 8.2X、 7.8X，维持“买入”评级

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