东北证券--福耀玻璃：业绩同比大幅增长 汽车玻璃迎新空间

原标题：东北证券--福耀玻璃：业绩同比大幅增长 汽车玻璃迎新空间 来源：金融界

事件：公司近期发布2020年年报及2021年第一季度业绩报告。公司2020年实现营收199.07亿元，同比下滑5.67%；实现归母净利润26.01亿元，同比下滑10.27%。2021年Q1实现营收57.06亿元，同比增加36.82%；实现归母净利润8.55亿元，同比增加85.94%。

公司一季度业绩突出，超市场预期。公司一季度营收大幅增长主要与汽车市场复苏以及公司加大营销力度有关，归母净利润大幅提升源于公司毛利率改善及期间费用率下降。公司2021年第一季度毛利率为40.60%，同比上升了6.15个百分点，保持稳定增长。公司费用管控稳健，2021年第一季度销售费用率7.29%，同比减少0.23个百分点；

管理费用率8.88%，同比减少2.09个百分点。研发费用率4.13%，同比上升0.51个百分点，主要缘于公司进一步加强研发项目管理，推动技术升级及产品附加值提升。

天幕玻璃与HUD玻璃渗透率提升，汽车玻璃业务迎成长新空间。天幕玻璃作为汽车玻璃的新品种，在电动车中应用日益广泛；HUD玻璃近年逐渐从高端车向中低端车型下沉，加速市场渗透，引领汽车智能化趋势。

长城、吉利、东风日产、长安等自主品牌以及造车新势力的新一代车型均搭载HUD，公司作为汽车玻璃行业龙头，有望率先从成长空间中受益。

整合德国SAM，进一步布局铝饰件业务。公司于2019年收购德国SAM铝亮饰条资产，获得铝饰件产品的核心技术，同年再次收购江苏三锋汽车饰件有限公司。公司从工厂布局、设备更新、工艺流程、物流运输等方面进行整合，运营效率得以提高，并降低营运成本。

盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为38.25亿、48.84亿、58.96亿，EPS分别为1.52元、1.95元、2.35元，市盈率分别为32.52倍、25.47倍、21.09倍，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，公司新产品开拓不及预期

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