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原标题:华峰测控:产能瓶颈逐渐打开,新增订单饱满,全年高增长可期 来源:中金
业绩回顾 2020/1Q21经营性业绩符合我们预期 华峰测控公布2020及1Q21业绩。2020年公司实现收入3.97亿元同比增长56.1%,归母净利润1.99亿元,扣非后归母净利润1.48亿元,经营性业绩符合我们预期。1Q21单季度实现营业收入1.16亿元,同比增长35.6%,归母净利润2,681万元,同比下滑25.2%,主要受到1)公司2020认购的通富微电股票出现亏损;2)股权激励费用扣除两方面因素影响。在不考虑股份支付费用影响下,公司1Q21扣非净利润达到5,335万元,符合我们预期。 发展趋势 产能逐渐释放,新进订单饱满,全年收入高增长无忧。公司1Q21实现销售收入1.16亿元,创下历史新高,同比增长35.6%,环比增长10.5%,体现出随去年四季度末起原地扩产,供给端瓶颈开始逐步打开。我们预计,二季度起公司单月交付能力将达到140-150台,下半年天津基地投入使用后产能将不再受限。需求侧来看,根据我们的产业链调研,近期封测厂扩产积极,设计客户采购量上升,1Q21华峰新签订单接近去年全年水平,存货达到1.09亿元,同比增长55.9%。我们看好公司2021全年业绩继续实现高速增长。 STS8300新产品已实现装机,看好今年销售进一步起量。根据公司2020年年报披露,新产品STS8300已经获得订单并取得一定的装机量。华峰测控指出,新产品STS8300平台是面向SoC市场的第一款产品,主要承担PMIC和功率类SoC测试应用,可满足晶圆级和成品测试的需求。我们认为,8300客户群体仍然与公司原客户群高度重合,新机台有望在现有客户产品升级的驱动下快速上量。我们预计2021年公司8300平台有望实现亿元级收入。 费用侧增长符合预期,高强度研发夯实公司未来成长性。公司2020年研发费用合计5,913万元,同比增长81%,剔除股份支付费用后全年研发同比增长37%;研发人员增长30人至112人。1Q21来看,公司单季度研发费用1,974万元(包含股份支付费用),占收入比重达到17%。虽然公司研发费用明显增长,但我们认为,公司切入SoC测试赛道,进一步提升市场天花板面临较高壁垒,高强度研发投入、招募新核心技术人才有望夯实公司未来成长。 盈利预测与估值 我们看好公司需求端持续景气及产能瓶颈打开后的业绩高速成长,上调公司2021年收入/净利润预测22%/27%至6.5亿元/2.9亿元,并首次引入2022年收入/净利润预测8.8亿元/3.8亿元。公司当前股价交易与51x2022年P/E。我们维持跑赢行业评级,并上调目标价7.1%至375.00元对应和60x2022年P/E,较当前股价有17.6%的上行空间。 风险 半导体行业终端需求持续性不及预期;下游客户市占率拓展不及预期。
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