浙商证券--建设机械一季报预告点评：一季报业绩超预期 塔机租赁龙头有望加速成长

原标题：浙商证券--建设机械一季报预告点评：一季报业绩超预期 塔机租赁龙头有望加速成长 来源：金融界

事件

公司发布2021年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润0.65亿元，同比增加1.26亿元；扣非净利润为0.63亿元，同比增加1.24亿元。

投资要点

一季度净利润超预期；庞源租赁塔机吨米利用率提升明显、规模效应显现

公司2021年一季度预计实现归母净利润0.65亿元，去年同期亏损0.61亿元，扭亏为盈，超市场预期。2020年一季度受新冠疫情影响，建筑业开工率较低，公司收入有所下降。2021年子公司庞源租赁塔机规模持续扩张，塔机总吨米数同比增长超30%，一季度吨米利用率提升明显，规模效应进一步显现，带动上市公司归母净利润大幅增长。一季度受春节停工等因素影响，通常为塔机租赁行业淡季。公司并购庞源租赁以来，除2019年外，一季度业绩均为亏损状态，2019年一季度实现归母净利润0.22亿，占全年利润仅4%。庞源一季度订单签订及吨米利用率等情况较好，二季度及下半年有望持续，2021年上市公司收入和利润增速有超预期的可能性。

装配式建筑中长期发展向好，塔机租赁龙头规模及市占率有望加速成长

装配式建筑中长期发展向好，庞源租赁优势明显。住建部发布数据显示，2020年全国新开工装配式建筑共计6.3亿㎡，同比增长50%，占新建筑开工面积的比例为20.5%，较2019年提升7.1pct.。根据国务院出台意见，到2025年全国装配式建筑占新建建筑面积的比例将达到30%。目前中国装配式建筑渗透率远低于发达国家（超70%），存在较大提升空间，将催生大中型塔吊租赁中长期景气度。2020年末子公司庞源租赁塔机存量8261台，共计157万吨米，平均单机吨米数为202吨米，将近全行业两倍，在大中型塔机租赁中优势明显。

2025年庞源租赁市占率有望提升至10%-15%，实现规模加速增长。庞源租赁业绩主要由总吨米数、吨米利用率及庞源指数三个因素决定。2021年庞源预计将持续加大投资力度，扩张塔机规模；2021年一季度庞源吨米利用率接近2019年同期水平，全年有望超70%；截至目前2021年庞源指数中枢在1100-1200点之间，预计未来两年庞源指数将维持在1000-1200点。据此我们预测2021年庞源毛利率有望达到39%。庞源2020年在国内塔机租赁行业市占率近4%，随着大中塔机租赁需求释放叠加行业集中度提升，庞源市占率2025年有望提升至10%-15%，实现规模加速增长。

盈利预测与估值

预计公司2021-2023年净利润8.0/10.0/12.1亿元，同比增长44%/25%/21%，对应EPS为0.83/1.03/1.25元，对应当前PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

地产基建投资大幅低于预期；装配式建筑发展不及预期；母公司其他业务经营不善。

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