广和通：疫情影响下仍呈高增长，车载＋IOT有望开启新一轮快速增长阶段

原标题：广和通：疫情影响下仍呈高增长，车载＋IOT有望开启新一轮快速增长阶段 来源：天风证券

事件：公司发布年报，2020年营收27.44亿元，同比增长43.26%；归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%。同时，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。　　我们的点评如下：　　行业景气+市场拓展+管控得当，实现营收净利润高增长　　疫情影响下，公司20年营收和利润均实现高增长，一方面：物联网行业高景气，IOTAnalytics最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿，预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿，到2025年达到309亿；另一方面，公司丰富产品系列、加大海外市场拓展、加强内控制度、提升企业运营效率，公司20年毛利率为28.31%，同比提升1.64个百分点。　　从各项费用来看，20年公司销售费用率为3.69%（yoy-0.83pp），管理费用率为2.98%（yoy+0.55pp），财务费用率为1.22%（yoy+1.25pp）。20年公司持续加大研发投入，20年研发费用为2.88亿元，同比增加45.71%。截至2020年12月31日，公司在无线通信模块及其应用行业通信解决方案的2G/3G/4G/5G通信协议栈软件开发技术、产品性能实现工业级-40到+85度的技术、RF校准控制技术、一体化产品开发设计技术、接口扩展技术、集成应用技术的研发过程中已累计获得44项发明专利、43项实用新型专利以及52项计算机软件著作权。相关技术的掌握使得公司产品能满足移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域的应用，并为公司开拓更多物联网应用领域奠定良好的基础。　　公司两大核心业务：笔记本+车载模组均好于市场预期　　1）笔记本行业需求持续旺盛。Gartner数据Q1个人PC出货量达6990万台，同比增长32%，创下自2000年Gartner开始追踪这一数据以来最快的同比增速；Canalys数据显示21Q1台式机和笔记本出货量增长55%，其中笔记本电脑和移动工作中出货量同比增加79%，达到6780万台；另一方面远程办公、教育/游戏消费带动笔记本通信模组内置率提升。预计未来笔电模组渗透率有望持续提升，公司整体份额稳定基础上推出5GPC产品，该业务未来仍有望持续稳定快速增长。　　2）车载模组业务有望开启公司新一轮快速成长。公司通过Sierra和广通远驰卡位车载优质赛道，竞争格局看并非简单此长彼消，公司内车载业务逐渐起量、国外车载业务产品供应出货顺利，未来快速增长可期。　　整体看公司卡位优质赛道，未来持续快速增长可期　　1）PC端模组行业持续高景气，公司先发/市场优势/份额较为稳固+5G产品持续优先卡位，该业务未来仍有望持续快速增长；2）车载模组受益智能驾驶/自动驾驶，未来成长空间广阔，国外看：一方面，SierraWireless存量大客户（比如大众）销量复苏及发力电动车持续受益；另一方面，加速Sierra从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。国内看：广通远驰已推出全系车联网模组产品，覆盖吉利、比亚迪、长安、长城以及Tier1等优质客户，未来放量可期。3）公司通过持续的大力研发，IOT产品种类持续丰富，同时开始大力拓展海外市场，尤其cat1产品有望进入收获期带来明显增量。　　盈利预测与投资建议：我们认为物联网行业未来5年景气度可持续，公司卡位笔电、车载等优质应用领域持续成长，同时在规模、产品、客户、渠道端优势表现出强者愈强，未来成长空间广阔。考虑笔电、车载业务未来有望持续快速增长，预计公司2021-2023年净利润分别为4.5亿、6.0亿（原值5.8亿）和7.7亿元，对应21年31倍PE，维持“买入”评级。　　风险提示：市场竞争加剧、车联网/物联网发展不及预期、新冠疫情风险等

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