荣盛石化：业绩稳步增长，静待浙石化二期投产

原标题：荣盛石化：业绩稳步增长，静待浙石化二期投产 来源：东方证券

核心观点　　业绩稳步增长：公司发布2020年年报和2021Q1业绩预告。2020年实现营收1072亿元，同比+30.0%，实现归母净利润73.1亿元，同比+231.2%。其中2020Q4实现营收297亿元，同比+30.0%，实现归母净利润16.6亿元，同比359.1%。2021Q1业绩预告称实现归母净利润26.2亿元，同比+113.8%，创单季度业绩新高。　　浙石化一期逐步兑现，静待二期投产：2020年，浙石化实现净利润112亿元，其中上半年实现净利润45亿元，下半年实现净利润67亿元。公司上下半年原油采购成本分别为1922元/吨和2191元/吨，可见当原油价格回暖时，浙石化项目的盈利弹性很大。浙石化二期第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）已投入运行，剩余工程正在稳步推进。　　涤纶长丝景气度回暖：2020年，公司DTY丝、FDY丝毛利率分别为2.1%和2.3%，均为5年内最低水平。进入2021年，随着下游纺服需求回暖和海外布匹补库存，涤纶长丝景气度大幅回升。截至目前，DTY丝和FDY丝价差分别为3310元/吨和1822元/吨，均恢复至2019年的水平。我们认为，随着海外疫情逐步控制，纺服需求回暖，涤纶长丝的景气度有望持续。　　财务预测与投资建议　　我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.60、2.63、2.70元（原预测1.61、1.98、-元），由于浙石化二期在2022年才能完全贡献利润，故按可比公司22年11倍PE估值，对应目标价为28.91元/股（原目标价28.98元/股），维持买入评级。　　风险提示　　原油价格大幅波动；炼化景气度下滑；浙石化二期进度不及预期

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