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原标题:浙商证券:乐惠国际业绩符合预期 维持“买入”评级 来源:智通财经
获悉,浙商证券发布研究报告称,预计乐惠国际(603076.SH)2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26%/51%/39%,对应PE为32/21/15倍。维持“买入”评级。
浙商证券指出,公司2020年啤酒酿造设备4.5亿元,同比减少5%;无菌灌装设备3.3亿元,同比增长51%;其他生物过程设备(主要为卫生容器)6538万元,同比增长26%,公司品类扩展战略取得积极效果。2020年海外业务受疫情影响,收入为4.4亿元,同比减少约1%。
浙商证券主要观点如下:
事件:公司公告2020年实现营收8.5亿元,同比增长13%;实现净利润1.06亿元,同比大幅扭亏;实现经营活动现金净额1.6亿元,同比减少5%。加权平均ROE为13.10%,同比提升16pct,主要是因为德国子公司Finnah不再并表。
2019年因德国子公司Finnah破产而计提资产减值损失对净利润的影响为6320万元,剔除这一因素影响2019年实际净利润为3838万元。因此2020年净利润实际同比增长176%。
1.啤酒酿造设备受海外疫情影响略有下滑,品类扩张取得积极效果。
2020年啤酒酿造设备4.5亿元,同比减少5%;无菌灌装设备3.3亿元,同比增长51%;其他生物过程设备(主要为卫生容器)6538万元,同比增长26%,公司品类扩展战略取得积极效果。2020年海外业务受疫情影响,收入为4.4亿元,同比减少约1%。
2020年啤酒酿造设备毛利率34%,同比提升5pct;无菌灌装设备毛利率26%,同比下滑0.6pct;其他生物过程设备毛利率20%,同比下滑约8pct。2020年海外业务毛利率41%,同比提升9pct。
德国子公司Finnah不再并表,公司期间费用率大幅下降6.5pct2020年由于德国子公司已经申请破产不再并表,公司期间费用率从2019年23.9%下降至2020年17.5%。其中销售费用率下降2pct,管理费用率下降4pct。
2.精酿啤酒已经实现商业化运营,2021年将是公司精酿啤酒元年。
上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态,2021年4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产,后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒。
计划在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨体验工厂;2021年年初公司与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议,同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈,建立全方位的精酿啤酒营销渠道;第二代售酒机预计在今年5月份完成,将根据市场上的销售情况进行投放;Cutebrew设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。2021年将是公司精酿啤酒元年。
风险提示:新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期。
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