20年报&21Q1业绩预告点评：20年业绩符合预期，21Q1利润表现优秀

原标题：20年报&21Q1业绩预告点评：20年业绩符合预期，21Q1利润表现优秀 来源：浙商证券

事件

1）公司发布2020年年报：2020年全年公司实现收入及归母净利润49.41、3.73亿元，分别同比增长32.20%、16.82%，其中2020Q4公司实现收入及归母净利润12.61、0.53亿元，分别同比增长42.43%、85.90%，增速均环比实现较大提升。

2）公司发布2021Q1业绩预告：

公司2021Q1归母净利润预计为1.86-2.06亿元，较去年同期增长90.23%、110.68%。

点评

2020年经营趋势向好，收入端稳步增长

收入方面：2020年公司收入及净利润分别同比增长32.30%、16.82%，其中20Q4公司收入及净利润分别同比增长42.43%、85.90%。我们认为公司收入端保持稳健增长，主要来源于：

1）品类方面：2020年收入占比达86.93%的白酒产品实现28.03%的稳健增长（20H1/20H2收入增速分别为22.30%、34.07%），其中销量及吨价增速分别为18.39%、8.14%，销量驱动为主；葡萄酒、进口烈酒收入占比较去年同期共计提升约3个百分点，实现43.87%、78.97%的高速增长，价格驱动为主；

2）产品方面：公司在保持高端酒占比的同时，推出毛利率较高、卡位次高端及高端酒放量价位带的钓鱼台精品酒（铁盖）、荷花酒、大规格42°四开国缘及其生肖纪念酒等新品。受益于酱酒热，2020年钓鱼台及荷花酒均实现双位数增长——钓鱼台受益于价格调整，贡献了更多利润；荷花酒2020年销售达1.63亿，同比增长29%，未来公司酱酒产品有望继续享受行业红利，实现高速发展；

3）渠道方面：在疫情对电商渠道影响较小叠加下半年华致优选推出多项专场活动背景下，2020年公司电商渠道收入实现了130.79%的高增长，收入占比从19年的4.64%提升至8.11%；团购方面，20Q2-4公司组建了预计超250+人的销售团队（激励机制完善），虽然成本迅速提升，但团购渠道将在未来贡献较大增量；

4）品牌门店方面：公司品牌门店数量及质量稳步提升，二季度已逐步恢复至正常水平，预计2020年公司连锁门店数量超1700家，在对新加盟者门槛提升、推出“323”新规的同时，公司单店收入、销售占比均表现向好，2021年预计公司将增加至少300家高质量品牌门店；

盈利预测及估值

考虑到公司的“高保真”产品体系、全渠道销售网络为核心竞争力，定制产品放量、渠道不断完善为增长点，公司未来具备较高成长性。预计2021~2023年公司收入增速分别为34.0%、28.9%、25.5%；净利润增速分别为39.1%、29.3%、27.6%；EPS分别为1.2、1.6、2.1元/股；PE分别为22、17、13倍，维持买入评级。

催化剂：白酒需求恢复超预期。

风险提示：1、疫情反复导致动销不及预期；2、保真风险；3、门店拓展效果不及预期。

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