年报点评：业绩增长靓丽，三条红线达标，稳定自由现金流业务临界点

原标题：年报点评：业绩增长靓丽，三条红线达标，稳定自由现金流业务临界点 来源：兴业证券

　　业绩增长靓丽。2020年实现营业收入877.04亿元，同比增长29.41%；实现归母净利润70.30亿元，同比增长23.86%。营收增速高于归母净利润增速的原因有：1）盈利能力有所下降，2020年公司的毛利率为23.16%，同比下降了5.68个百分点。2）少数股东损益增长明显。2020年公司少数股东损益为26.7亿元，同比增长292.6%，占净利润的比重从10.7%增加至27.5%。　　“三道红线”全部达标。截至2020年末，公司净负债率为75.07%，同比下降45个百分点；剔除预收账款的资产负债率为69.85%，同比下降5个百分点；现金短债比为1.34倍，考虑监管资金受限后依然满足大于1的覆盖要求。　　销售稳健增长，拿地力度保持积极。2020年，公司实现合约销售金额2232亿元，同比增长20%；实现合约销售面积2240万方，同比增长18%。2020年新增拿地建面2364万方，同比减少28.9%；新增拿地金额892亿元，同比增长0.5%。拿地金额和销售金额的比重为40%，2019年此比重为48%。拿地均价为3773元/平方米，同比上升40%。　　金科服务成功赴港上市，全国化布局，构建多业态服务体系。截止2020年末，金科服务实现152个城市的全国化布局，在管面积共计约1.56亿平方米，独立第三方占比48.6%；合约面积共计约2.77亿平方米，独立第三方占比56.3%，已连续五年蝉联“中国物业服务综合实力十强”，连续六年在西南地区市占率第一。　　投资建议：公司业绩增长靓丽，杠杆大幅下降，三道红线全部达标。销售稳健增长，拿地力度保持积极。我们调整公司2021-2022年EPS分别为1.50和1.70，按照2021年4月9日收盘价估算，对应PE分别为4.7倍和4.1倍，维持“买入”评级。　　风险提示：大幅收紧按揭、消费贷等居民杠杆。

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