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原标题:ST宏盛(600817):业绩符合预期 重组后发展按下加速键 来源:华泰证券股份有限公司
宇通重工借壳上市,超额完成2020 年业绩承诺,维持“增持”评级2020 年公司完成资产重组,经营主体变更为宇通重工,主营环卫设备、环卫服务与工程机械,全年实现营收/归母净利分别为34.84/2.94 亿元,同比+8.6/-4.9%(调整后),其中宇通重工2020 年实现扣非归母净利2.48 亿元,同比+7%,超额完成业绩承诺(1.77 亿元)。我们预计公司21-23 年EPS 为0.68/0.94/1.31 元,给予21 年27x 目标PE,目标价18.36 元,维持“增持”。
2020 年收入同比增长8.6%,毛利率同比下滑3 个百分点公司2020 年实现营业收入34.84 亿元(同比增长8.6%),毛利率30%(同比-3pct)。分业务来看:1)环卫设备:收入12 亿元(同比+13%),毛利率同比-8pct 至32%,主要系市场竞争激烈,且当年销售的产品中洒水车等低毛利产品占比提高;2)环卫服务:收入4.94 亿元(同比+43%),毛利率23.7%(同比+1.5pct);3)工程机械:收入14.65 亿元(同比-9%),主要系军品2019 年销售大增、基数较高,毛利率小幅下降1pct 至31%;4)汽车内饰:收入0.92 亿元(同比+88%),毛利率下降1pct 至20%,该业务规模较小,客户拓展缓慢,随着公司集中资源发展核心业务将被逐步停止。
新能源环卫行业领跑者,重组上市后有望加快发展步伐宇通重工自2017 年开始专注于新能源环卫车的研发生产,2017 年以来销量稳居国内前三,2020 年市占率20%,位居行业第二。据交强险的数据,2M21 宇通重工新能源环卫车上险量95 台,市占率22%领跑全行业,我们看好其有望凭借优异的技术和品控能力、强大的销售和售后网络在环卫新能源的浪潮下持续扩大竞争优势。傲蓝得(主营环卫服务的子公司)在2020年中标项目合同年化金额3.1 亿元,河南省内排名第一;宇通重工借壳上市以来积极拓展省外市场,2020 年12 月以及2021 年1 月接连中标江苏省环卫项目,傲蓝得的品牌和管理经验得到认可与验证。
新能源环卫市场潜力十足,维持“增持”评级
公司20 年收入(34.84 亿元)高于我们此前预测(32.78 亿元),我们调增21-22 年收入预测,并调增归母净利至3.53/4.93 亿元(前值:3.30/4.90 亿元),引入23 年归母净利为6.86 亿元,对应21-23 年EPS 为0.68/0.94/1.31元。参考可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值为17x,考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、弹性大、盈利能力强、ROE 高,且21 年以来新能源环卫车销量领跑全行业,可享受一定估值溢价,给予公司2021 年目标PE27x,对应目标价18.36 元(前值:18.27 元),给予“增持”评级。
风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期,环卫运营竞争加剧,宏观经济增速不及预期。
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