长城证券--银泰黄金：年度业绩符合预期扩产项目支撑利润增长|黄金_新浪财经

基金红人节|金麒麟基金大V评选百位大咖入围→【投票】

原标题：长城证券--银泰黄金：年度业绩符合预期扩产项目支撑利润增长来源：金融界

主营产品量价齐升业绩基本符合市场预期：近期公司发布 2020年年报，2020年实现营业收入 79.06亿元，同比增长 53.54%；归母净利润 12.42亿元，同比增长 43.77%；扣非后归母净利润 11.63亿元，同比增长 36.38%；

EPS 为 0.45元/股；利润分配预案为每 10股派发现金 2.5元。2020年公司整体毛利率 27.30%，较去年下滑 2.90pct，主要原因在于收入结构中低毛利率贸易业务占比提升；利润增长主要归功于黄金业务的量价齐升，2020年公司三大金矿产金约 8吨，销售黄金 6.5吨，黄金产销同比增长超过10%，同时年度金价涨幅达到 25%，推动公司业绩大幅增长。根据公司黄金产销情况来看，目前黄金库存在 2吨以上，以单吨价格 3.6亿元测算，随着库存释放利润有望显著增厚。

主力矿山扩产项目均已完成支撑公司业绩稳步增长：玉龙矿业：花敖包特技改安全设备已验收，2000吨/日选厂保温技改完成，可实现全年生产。

黑河东安金矿：1250吨/日选厂改扩建工程完工，新采矿证规模由 14.85万吨/年提升至 37.5万吨/年。吉林板庙子金矿：80万吨扩产能项目已验收。

青海大柴旦：金龙沟探矿权首采区完成立项及资源开发利用方案评审，预计 2021年可取得采矿证。随着公司主力矿山扩产项目纷纷落地，公司 2021年黄金与银铅锌产量有望稳步提升，业绩值得期待。

金价自高点大幅回落新基建或对金价有所支撑：随着 2020年底以来疫苗研发及接种逐步推进，全球疫情基本得到控制，金价自高点回落，而国内金价受到国际金价及美元汇率双重影响，回落幅度超过 20%。近期随着经济恢复预期升温，美债收益率显著走高，同时鲍威尔表态将逐步减少购买美国国债和抵押贷款支持证券数量，市场对于货币宽松预期有所回落；但美国继 1.9万亿美元纾困法案后或将启动 2-3万亿美元的大规模基建，从美债发行角度看黄金价格尚具一定支撑，后续金价大概率维持震荡态势。

投资建议：我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.56元／0.58元／0.64元，对应 PE 分别为 15.8／15.4／13.8倍，维持“推荐”评级。