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原标题：川财证券--消费行业周报：白酒基本面延续高景气，建议关注一季报表现较好酒企【行业研究】 来源：金融界
白酒年报、一季报陆续披露，预计一季度业绩拥有较高确定性。本周贵州茅台发布2020年报，全年实现营业收入全年实现营收和归属于母公司净利润分别为979.93、466.97亿元，分别同比增长10.29%、13.33%。实现较高增速原因主要系四季度直营渠道加大投放力度，直销渠道商共获得约4160吨飞天茅台，全年投放约8000吨左右，直销收入占比提升至14%。其中茅台酒和系列酒营收分别同比增长11.91%、4.70%，吨价分别同比增长12.71%、5.90%。全年生产基酒7.52万吨，其中茅台酒基酒5.02万吨。在公司保持营收稳定增长下，产品结构和渠道持续优化，全年盈利能力保持稳健。2021年公司营收目标为10.5%左右，茅台酒基酒产能目标为5.53万吨，新增0.51吨产量，系列酒产量目标为2.9万吨。泸州老窖发布2020年业绩快报，全年实现营业收入和归属于母公司净利润分别为166.53、60.06亿元，分别同比增长5.28%、29.39%。
业绩实现稳定增长主要系公司高档核心产品销售收入增长，整体产品毛利率上升所致。另外酒鬼酒发布一季报预告，预计实现营收同比增长190%左右，净利润2.5-2.7亿元，同比增长160.22-181.04%，一季度业绩实现超预期增长，预计主要系高端内参酒和次高端酒鬼酒销售增长所致。从价方面看，春节过后高端白酒批价并未明显下跌，持续维持高位，吨价有望继续向上。从量上看，高端酒和部分次高端、区域酒在春节期间需求持续旺盛，动销情况良好，渠道库存处于较低位置。从酒鬼酒一季报的超预期增长中，我们认为高端白酒基本面向好趋势不变，一季度业绩拥有较高确定性。
高端白酒批价持续坚挺，库存处于低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3200-3300元/瓶，散瓶为2400-2500元/瓶，没有出现节后批价回落的情况，库存量相对较为紧缺。精品酒和生肖酒持续升温，非标产品价格持续提升。五粮液主要地区批价上行至980-990元/瓶，批价部分地区挺进1000元/瓶以上，发货执行4月配额，渠道库存水平维持在2周左右。泸州老窖批价在860-890元/瓶，稳定在高位水平，库存在1个月左右。河北地区暂停接收38/52度百年泸州老窖窖龄酒30年、60年系列产品并将38度国窖1573经典装供货价格调至700元/瓶执行，部分地区持续停货挺价。白酒特别是高端白酒基本面向好趋势不变，名酒春节期间回款良性，五粮液、国窖预计回款40%以上，高端白酒一季度量价齐升确定性较高。
投资建议：目前主要酒企均已披露业绩快报，其中高端白酒维持较高景气度，次高端中动销良好，结构稳定升级的如山西汾酒、酒鬼酒等基本面持续向好。我们认为2020基数较低叠加2021春节终端需求较强，部分产品提价保持利润稳定增长，一季度高端酒将保持稳健增长，部分次高端酒在消费场景复苏下动销情况较好，拥有一定业绩支撑，叠加本周春糖会将在成都陆续举行或成为板块又一催化剂。建议关注业绩支撑较强个股，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。
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