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原标题:ST宏盛:环卫装备增长稳健,新能源驱动力渐强 来源:天风证券
事件:公司公告2020年年报,全年实现营业收入34.8亿,比上年同期(调整后)增加8.6%,实现归母净利润2.9亿,比上年同期(调整后)下降4.9%,其中宇通重工归母净利3.1亿,同比增长0.2%。 点评: 量:新能源装备快速增长,工程机械拖累明显 环卫装备方面,公司全年实现销量2711辆,同比增加27.9%;其中新能源装备销量同比增加44.4%至901台,销量占比达33.2%,相较2019年抬升3.8个百分点;传统装备销量同比增加21%,增长相对较稳健。工程机械方面,全年实现销量1250台,同比下滑27.5%,其中需求不确定性较大的军用装备全年或有明显下滑,从2020年上半年数据来看,军用装备销量202台,仅占2019年全年销量的16%。因此量的层面看,工程机械的拖累为业绩下滑的重要原因。 价:环卫装备均价下滑明显,毛利率同比降低3.2个百分点 盈利水平对全年业绩有一定的拖累,2020年公司毛利率同比下滑3.2个百分点至29.8%,直接原因在于环卫装备板块的毛利率降低。全年环卫装备毛利率为31.9%,同比下滑7.7个百分点。从收入端看,公司环卫装备不含税均价约44.3万/台,同比下滑11.4%;成本端看,单车成本约30.2万元,相较2019年基本持平。在均价下滑的影响下,全年环卫装备销量虽有28%的增长,但收入仅有13%的增长。在高价新能源装备占比提升的背景下,环卫装备价格端仍有同比下滑,我们认为新能源装备的价格降低或幅度较大。新能源装备的经济性向好是其长期推广的关键,动力主要来自于毛利回归及成本优化,公司装备板块的毛利回归短期或部分抵消量增红利,但长期来看是新能源装备渗透率抬升的必要条件。 环卫服务高速增长,省外扩张卓有成效 公司环卫服务维持高速增长,全年实现营收4.9亿,同比增加43.2%。行业层面,环卫服务仍处市场化红利期,2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿,2020年虽受疫情影响,行业新增年化额同比增速仍接近30%。公司环卫服务在河南省内市占第一,2020年聚焦省外重点区域,成功开拓了江苏苏州等城市。截至2020年12月31日,公司在运环卫服务项目年化额6.3亿,较2019年底增长28.4%。 盈利预测与估值:公司全年业绩基本符合预期,结合2020年报情况,我们调整公司2021至2022归母净利预期至4.0/5.1亿(前值4.2/5.3亿),对应PE分别为23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源环卫规划落地不及预期;行业竞争加剧;相关假设不成立导致结论偏差的风险
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