ST宏盛(600817)2020年报点评：新能源环卫设备竞争力突出股权激励绑定核心团队|毛利率_新浪财经

原标题：ST宏盛(600817)2020年报点评：新能源环卫设备竞争力突出股权激励绑定核心团队来源：兴业证券股份有限公司

宏盛披露202 0年年报：公司于2020年11月完成发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组。

2020 年度公司实现营业收入34.84 亿元，同比+8.62%；实现归母净利润2.94 亿元，同比-4.94%（2019年数据为调整后）。其中，宇通重工实现营业收入33.84 亿元，同比增长7.41%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长0.19%，扣非后归母净利润2.48 亿元，完成本年度业绩承诺（宇通重工业绩承诺为2020-2022 年扣非归母净利润分别不低于1.77/2.00/2.24 亿元）。公司已向上交所申请撤销股票其他风险警示。

主业变更为环卫设备及服务与工程机械，环卫相关收入快速增长。1）营业收入中，环卫设备收入12亿元（占比34%），同比+13.3%；环卫服务收入4.94 亿元（占比14%），同比+43.15%；工程机械收入14.65 亿元（占比42%），同比-9.35%。2）公司整体毛利率29.81%，同比下降3.24pct。其中，环卫设备毛利率31.92%，同比-7.73pct；环卫服务毛利率23.69%，同比+1.46pct；工程机械毛利率31.36%，同比-1.08pct。公司2020 年度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.97%、5.58%、5.43%、-0.17%，较去年同期分别变化-1.77pct、+0.91pct、-0.48pct、-0.24pct。由于部分运费、渠道促销费计入成本，销售费用率有明显下降的同时毛利率下降，而管理费用率增长较多主要由于本期包含重组上市中介费。公司2020 年经营性净现金流4.65 亿元，收现比102.46%。

新能源环卫设备市占率达21.18%，竞争力突出。宇通重工是我国环卫设备主要供应商之一，自2017年起专注新能源环卫车辆的研发生产，2020 年销售环卫车辆2711 台，其中新能源环卫车辆901 台，其新能源环卫车的市占率高达21.18%，有望受益于政策驱动下的新能源环卫设备渗透率增长。公司基于“底盘/上装一体化”和“全生命周期成本最低”的开发理念，在高效电驱动系统、全气候应用的动力电池系统、高效上装作业系统等方面竞争力突出。此外，公司通过子公司傲蓝得开展环卫服务项目运营，2020 年中标年化金额3.1 亿元，在运项目累计年化额6.3 亿元。通过子公司郑宇重工从事工程机械业务，产品包括旋挖钻、强夯机、履带式起重机、桥梁检测车等。

实施限制性股票激励计划，核心团队利益绑定。公司2021 年2 月公告，向75 名激励对象（包括公司董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等）授予1717 万股限制性股票，授予价格为6.94 元。本次股权激励计划在公司、事业部、个人三个层面进行业绩考核。公司层面业绩考核指标主要为归母扣非净利润增速，第1-3 个解除限售期的业绩考核目标分别为以2020 年可比净利润为基数，2021-2023 年剔除激励成本的净利润增速不低于18%/36%/58%（未满足则所有激励对象均不得解除限售）。事业部层面，优秀/良好/合格/较差分别对应解除限售比例100%/75%/50%/0%。

个人层面，绩效考核结果分为五个等级，A/D/E 等级分别对应解除限售比例为100%/50%/0%。个人当期实际解除限售额度＝个人当期可解除限售额度×事业部层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。

投资建议：“审慎增持”评级。公司环卫相关收入快速增长，新能源设备竞争力突出。预计2021-2023年归母净利润为3.59/4.31/5.19 亿元，2021-2023 年的EPS 分别为0.69/0.83/0.99 元，对应4 月1 日收盘价的PE 估值为25.9X、21.6X、17.9X。

风险提示：新能源环卫设备推广不及预期，设备成本快速提升，环卫行业竞争加剧。