杭氧股份2020年年报点评：空分设备行业龙头，营收净利双升|杭氧股份_新浪财经

原标题：杭氧股份2020年年报点评：空分设备行业龙头，营收净利双升来源：民生证券

一、事件概述　　3月31日，公司发布2020年年报，全年实现营收100.2亿元，同比增长22.4%；归母净利润8.4亿元，同比增长32.6%；EPS为0.87元，Q4单季度实现营收28亿元，同比增长27%；归母净利润约2亿元，同比增长90.4%。　　二、分析与判断　　气体业务转型顺利，盈利能力持续改善　　2020年气体业务收入54.2亿元，同比增长16.2%，毛利率为22.3%，相比去年同期增长约1个百分点。公司气体业务转型顺利，气体销售业务与下游行业的景气度相关度较高，公司作为空分设备龙头，收入增速稳健，盈利能力持续改善。2020年设备端实现收入40.9亿元，同比增长34.9%，毛利率为23.8%，盈利能力环比改善，景气度较高。　　2020年公司费用控制优秀，费用率从超过11%下降到约10%，整体经营效率提升明显。此外，公司2020年ROE超过13%，资产负债率稳定在50%左右，经营性活动现金流超过9亿元，我们认为，公司整体经营情况优秀，业务结构改善顺利，盈利能力有望持续提升。　　空气设备行业龙头，在手订单饱满　　2020年，公司共承接空分设备及石化设备订单69.8亿元。其中，空分设备新签订单63.9亿元，总制氧量超200万m3/h；丙烷脱氢、天然气冷箱等石化设备新签订单5.9亿元。空分和石化设备订单均创历史新高。公司全年设备销售业务实现营业收入43.0亿元，同比增长32.6%，主要原因包括：1）公司在大型和特大型空分设备市场竞争力持续提升；2）下游行业产能置换和技术工艺升级带来广阔市场机遇。　　2020年，公司获得宁夏宝丰能源2套10.5万m3/h空分，并延长石油物资公司榆神项目10.5万m3/h空分等空分设备订单，在国内空分设备市场占有率继续保持绝对领先。另外，公司获得出口俄罗斯7万m3/h空分项目，该项目是公司出口欧美市场最大的单体空分设备，在国际市场方面取得新进展。　　拟发行可转债募资，加快气体投资布局　　2021年1月30日公司发布可转债发行预案，拟募资不超过18亿元，用于建设吕梁气体、衢州东港气体、黄石气体、广东气体、济源国泰气体以及收购阳煤太化空分装置，进一步加大工业气体业务投入力度。预计未来将为公司带来稳定现金流。　　2020年，公司气体业务实现营业收入54.2亿元，同比增长16.2%。2020年公司新签承德杭氧二期等7个气体投资项目供气合同。其中，广东杭氧和云浮杭氧气体投资项目让公司气体业务在广东区域实现突破；济南杭氧40000m3/h和江西杭氧2套80000m3/h空分项目建设完成，投产后公司气体业务盈利能力有望进一步提升。公司气体运行管理持续优化，气体项目现场运行稳定高效，不仅为管道气客户提供优质供气服务，还为气体零售业务提供可靠生产保障。　　三、投资建议　　预计2021-2023年，公司实现营业收入119.6/139.8/164.5亿元，实现归母净利润为10.9/13.4/16.0亿元，当前股价对应PE为26/22/18倍。公司2021年估值约26倍，考虑到公司作为国内空分设备行业龙头企业，在设备领域和气体领域均有强大竞争实力和影响力，叠加公司在手订单充足，业绩确定性较强，估值仍有较大提升空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　四、风险提示：　　宏观环境与政策风险，行业竞争风险，市场变化及竞争风险。