原标题：国信证券--金发科技2020年年报点评：业绩符合预期，改性塑料与医疗健康板块爆发增长【公司研究】 来源：国信证券
【研究报告内容摘要】
2020年收入利润均创历史新高，毛利率净利率大幅提升
2020全年营收350.61亿元（YoY+19.7%），归母净利润45.88亿元（YoY+268.6%），扣非归母净利润44.36亿元（YoY+335.3%），业绩符合预期，公司的收入、归母净利润、扣非归母净利润均为历史最好水平。分季度来看，Q1-Q4营收分别为55.36/113.94/92.70/88.61亿元，归母净利润分别为1.42/22.70/13.82/7.93亿元。公司全年毛利率25.77%，（+9.73pp），四项费用率合计10.77%（-0.52pp），销售净利率为13.15%（+8.83pp）。
改性塑料、医疗健康板块盈利大增，是公司业绩爆发主因
改性塑料量价齐升，全年产量158.88万吨（+13.43%），实现营收204.08亿元（+17.09%），毛利率为26.17%（+7.28pp），实现毛利润53.42亿元（+62.17%）。受新冠疫情影响，公司快速开发出熔喷布、口罩等医疗健康产品，全年实现营收27.10亿元，毛利率高达76.06%，实现毛利润20.61亿元。
在建项目有序推进，行业政策助力公司持续发展
目前公司改性塑料板块包括200万吨改性塑料、28.5万吨再生塑料产能；新材料板块产能包括7.1万吨生物降解塑料、1.5万吨特种工程塑料、1.5万吨碳纤维及复合材料；绿色石化板块主要包括60万吨PDH及60万吨异辛烷产能；医疗健康板块具备日产4500万片口罩的能力。预计2021年底，公司改性塑料产能增加15.75万吨，环保高性能再生塑料产能增加12万吨，完全生物降解塑料产能增加9万吨，特种工程塑料产能增加1.5万吨，医疗健康板块增加400亿只丁腈手套产能。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；在建项目进度不及预期的风险；产品需求不及预期的风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
我们上调公司2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为47.99/48.24/50.55亿元，同比增速4.60%/0.53%/4.78%；摊薄EPS=1.86/1.87/1.96元，当前股价对应PE=11.9/11.8/11.3x，维持“买入”评级。
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